华西证券-上声电子-688533-系列点评之二：2021蓄势待发 新产品加速放量-220427

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事件概述公司发布2021年年报：2021全年实现营收13.02亿元，同比+19.7%，归母净利润0.61亿元，同比-19.7%，扣非归母净利润0.50亿元，同比-21.8%；其中2021Q4实现营收3.85亿元，同比+12.6%，环比+22.2%，归母净利润0.16亿元，同比53.6%，环比+14.3%。

分析判断:Q4收入略超预期利润端受扰动因素影响营收端：受益扬声器业务增长及新产品功放、AVAS产品放量，2021年公司整体实现营收13.02亿元，同比+19.7%，基本同2021年业绩快报数据一致，略超此前预期。

其中Q4单季营收3.85亿元，同比+12.6%，环比+22.2%，创单季营收新高。

分产品来看，2021年公司扬声器、功放、AVAS销售量分别6,000.2/11.4/56.6万只，同比增速分别4%、100%、134%，收入同比增速分别13%、110%、114%，扬声器、功放均呈现单价提升趋势。

利润端：2021年全年公司实现归母净利0.61亿元，同比19.7%。

其中Q4单季归母净利0.16亿元，同比-53.6%，环比+14.3%。

利润下滑主因三方面因素影响：1）2021年全年原材料价格（稀土、大宗金属、塑料粒子等）及海运费上涨拉低公司主营产品毛利率2.4pct；2）2021年公司持续加大研发创新力度，叠加在研项目明显增加，致使研发费用同比增长0.27亿元（其中Q4增加0.11亿元）；3）2021年汇率波动产生汇兑损失0.21亿元（其中Q4损失约0.10亿元）。

如还原上述影响因素，全年及Q4利润表现基本符合预期。

费用端：2021年公司销售、管理、研发、财务费率分别1.9%/10.1%/6.8%/2.3%，同比分别+0.1、-0.3、+1.1、-0.3pct，管理费率伴随营收增长呈现下行趋势。

行业扩容+市占率提升夯实扬声器基盘业务汽车声学作为人车交互核心载体（另一为视觉），持续受益电动智能+消费升级趋势，至少可看10年以上长期发展，空间巨大。

行业层面，电动智能+消费升级趋势下，车载扬声器迎来量价齐升（单车搭载数量提升+扬声器技术升级），空间扩容；公司层面，自主龙头地位稳固，竞争对手主要为海外企业，依托技术及全球交付优势进一步开拓欧美市场，2019-2021年公司全球市占率分别12.1%、12.6%、12.9%（其中美洲市占率。