国盛证券-景嘉微-300474-芯片业务放量高增长，GPU龙头剑指远方-220428

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2021芯片领域收入同比增长517.46%。

公司发布2021年报，2021年公司实现营收10.93亿，同比增长67.21%；实现归母净利润2.93亿，同比增长40.99%；扣非净利润2.56亿，同比增长36.07%。

收入结构中，公司图形显控产品营收5.21亿，同比增长12.35%；芯片领域产品营收4.47亿，同比增长517.46%，同时芯片业务毛利率44.49%，同比提升10.79pct。

公司通过研发成功研制出GPU自主芯片，经过三代的产品升级，2021年9月推出的JM9系列产品性能提升显著。

公司芯片产品的快速发展给公司2021业绩做出卓越贡献，我们预计未来随着公司在图形处理芯片领域的深耕，将持续提升公司竞争力，保证公司业绩高速发展态势。

公司发布2022一季报。

2022Q1年公司实现营收3.62亿，同比增长70.34%；归母净利润0.77亿，同比增长58.20%；实现扣非净利润0.72亿，同比增长57.31%。

2022Q1公司实现盈利能力的大幅提升，主要原因系积极拓展产品，凭借自身在图形显示控制领域的优势，强化客户合作并且的到客户的认可。

同时公司在图形处理芯片以及小型专用化雷达产品中持续投入研发，2022Q1公司研发投入0.67亿，同比增长52.31%，研发费用率18.45%。

拟采购10万片，高性能图形处理产品订单不断！3月17日公司发布公告，公司全资子公司景美与某公司签署合作协议，协议内容包含对手方公司拟采购10万片高性能图形处理芯片及显卡产品并负责产品在全国范围内的推广、销售。

作为图形显示卡国内龙头企业，公司持续斩获协议和订单。

根据招标网数据显示，2022年1~4月公司显示板卡持续斩获订单，其中上电所在1月累采购1600块图形显示板卡，合计金额1.60亿；长风航空采购96块显示板卡；七〇九所累计采购41块显示板卡，单价3.20~4.18万元。

景嘉微发布公告，与某信息化公司在公安领域达成战略合作协议。

合作协议中景嘉微负责提供GPU、显卡的技术文档、开发手册等技术资料，对手方负责发挥自身公安信息化领域优势，进行公安专用PC、服务器和行业需求调研。

与深耕公安信息化的公司发布战略合作，一方面有利于公司的市场拓展，另一方面也显示出公司在国内GPU领域的技术优势，我们认为后续公司有望在国内市场中持续拓展，不断给公司输送成长动能。

盈利预测及投资建议：景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司，图形显示卡产品研发顺利，公司2022年初订单情况较好。

我们预计公司2022E/2023E/2024E年实现营收18.47/24.81/33.61亿元；实现归母净利润4.70/6.47/9.89亿元，目前股价对应PE为49.7/36.1/23.6x，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、新产品研制进展不及预期、市场竞争加剧。