首创证券-医药生物行业简评报告：寻找估值和成长两相宜的细分板块-210726

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医药周观点：寻找估值和成长两相宜的细分板块自去年8月初以来，医药生物板块（801150）整体估值不断回调，PE（TTM）由61倍左右下降到当前40倍左右，已经处于十年长周期（2012-2021年）PE（TTM）波动中枢中位数附近（中位数38.1倍），我们认为一部分是纯杀估值式回调，同时还有行业整体利润增长带来的估值下降，整体上医药行业估值已经处于合理位置。

当前市场下，我们强调坚持绷紧细分行业投资逻辑不变或向好选股准绳，更多关注估值相对合理甚至偏低的细分行业，未来将可能带来更多绝对收益机会，近期推荐重点关注当前估值和收益两相宜的生长激素和传统IVD赛道。

1、生长激素：压制股价政策影响消除，今年新患入组和入组质量双提升。

当前行业主要公司长春高新PE（2021E）仅36倍，安科生物49倍，我们认为行业发展政策面并未改变，新患入组及入组质量还有大幅提升和改善，当前估值合理偏低，重点推荐长春高新和安科生物。

2、传统IVD：新增装机量超预期增长，国产替代空间仍广阔。

国产IVD头部公司估值已具有吸引力，重点推荐公司安图生物和新产业。

安图生物和新产业是我国化学发光IVD代表企业，共同特点是仪器+试剂研发协同。

市场回顾：上周生物医药板块下跌2.42%，周涨跌幅位居第22。

今年以来，医药生物上涨2.85%，跑赢沪深300指数5.19个百分点，排全部SW一级行业第十三位。

细分行业方面，上周医药生物下跌2.42%，子板块均出现回调。

今年以来，医疗服务和中药表现最优，年初至今分别上涨20.85%和16.12%；医药商业是表现最弱的子行业，下跌20.08%。

医药商业、化学制剂（下跌17.48%）和医疗器械（上涨0.34%）跑输医药生物（SW）行业指数。

个股表现方面，上周涨幅排名前五的个股为：博雅生物（25.58%）、ST冠福（24.14%）、百奥泰-U（15.13%）、键凯科技（14.15%）和灵康药业（11.56%）。

跌幅排名前五的个股为：九典制药（-32.10%）、三鑫医疗（-14.88%）、ST百花（-14.60%）、健民集团（-13.58%）和哈三联（-13.25%）。

估值：上周估值出现回调，截止周五（7月23日），医药生物（SW）全行业PE（TTM）38.92倍，PB（LF）4.95倍。

风险提示：医药政策风险；降价超预期；系统风险。