中银国际-波司登-3998.HK-获得穆迪和标普的双投资级，长期发展可期-220428

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公司4月19日发布公告，两大国际权威评级机构穆迪和标普对波司登分别授予Baa3(展望稳定)及BBB-(展望稳定)长期信用评级，看好公司羽绒服行业龙头品牌地位和优势不断巩固，维持买入评级。

支撑评级的要点获得双投资级信用评级，彰显行业领先地位，长期发展可期。

两大国际权威评级机构穆迪和标普均授予公司展望稳定的长期信用评级，展现国际认可。

公司是亚太区品牌服装行业中首家获得双投资级的公司，这也是中国品牌服装行业目前为止最好的国际信用评级结果。

此次双投资级信用评级的获得，体现国际权威评级机构对公司发展战略定位及优质品牌力、产品力的肯定，也是对公司执行落地成果、市场地位、风险管理、流动性状况的检验和认可，彰显资本市场对波司登未来可持续内生增长的信心和肯定。

双投资级的获得也将助力波司登全球领先的羽绒服专家战略加速实现。

聚焦主航道战略推进，主品牌品牌力不断提升，多品牌矩阵稳健发展。

公司推进聚焦主品牌、主航道战略下，主品牌目前是拉动公司业绩增长的主要驱动力。

主品牌波司登在产品、渠道、终端以及数字化信息系统等方面加大投入，推出“风衣羽绒服”、“攀登2”系列产品，产品形象和品质提升，带动集团收入稳健较快增长；女装品牌邦宝/柯利亚诺及柯罗芭维持个位数收入增长，表现较为平稳。

公司于2021年12月与世界知名运动时尚服饰品牌商BOGNER成立合资公司，在大陆及港澳台地区引进BOGNER旗下子品牌。

与BOGNER进行有望进一步拉升公司品牌矩阵调性，增强公司品牌形象。

全渠道建设质效双升，供应链优化促进发展。

线下渠道端，公司布局一、二线城市主流商圈和核心地带，关闭低效门店，驱动单店收入持续提升。

线上渠道端，加强新零售精细化运营，经营效率提升。

供应链端，公司优化供应链实现优质快反，促进存货周转效率提升，快反能力领先行业水平，构筑产品竞争力，产品持续向中高价位段转移。

估值当前股本下，预计2021至2023年每股收益分别为0.18元、0.22元、0.27元；市盈率分别为18倍、15倍、12倍，维持买入评级。

评级面临的主要风险产品更新换代不及预期、产品提价不及预期、电商领域竞争加剧。