国信证券-台华新材-603055-新产能释放顺利，2021年业绩增长287%-220428

《国信证券-台华新材-603055-新产能释放顺利，2021年业绩增长287%-220428（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-台华新材-603055-新产能释放顺利，2021年业绩增长287%-220428（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

差异化产能爬坡顺利，全年收入增长70%。

2021年公司实现收入42.6亿元，+70%，净利润4.6亿元，+287%，其中长丝/坯布/面料外销收入分别+114%/+55%/+36%。

毛利率/净利率分别为25.5%/10.9%，同比+3.7/6.3个百分点，其中长丝/坯布/面料毛利率分别+3/+9/+2.2个百分点，收入和毛利率的增长主要得益于12万吨差异化长丝产能按预期爬坡以及产品结构升级。

存货周转天数下降40天至133天，ROE+9.6个百分点至13.8%，资产负债率42.4%，同比下滑2.5百分点，均达到健康水平。

四季度业绩维持高增长，毛利率较三季度改善。

2021Q4公司收入11.9亿元，+43%，净利润0.9亿元，+218%，毛利率23.2%，+6.7个百分点，环比三季度的23.9%（同比下降0.3个百分点）有较大幅好转。

展望：一季度疫情反复、成本上涨，二季度预计有所缓解。

3月底嘉兴秀洲区因疫情封锁，公司工厂并未停产，但预计物流受阻影响当期收入确认。

同时2021年四季度PA6/PA66切片（工业用）价格+43%/+67%，预计2022年一季度成本较高。

但进入2022年，切片价格迎来拐点，1~3月份PA6和PA66切片（工业用）价格分别同比+20%/+19%，增幅放缓，成本压力预计缓解。

风险提示：原材料价格大幅波动，疫情反复，核心技术流失，系统性风险。

投资建议：继续看好公司竞争壁垒和中长期成长性。

锦纶66和可再生长丝行业需求即将进入快速发展期，公司凭借深厚的技术壁垒和显著的先发优势快速布局差异化产能建设，目前公司订单情况较好，长丝产能利用率接近满产。

今年一季度疫情反复、切片成本上涨，二季度预计有所缓解，继续看好公司未来2~3年的竞争优势和成长空间。

维持盈利预测，预计公司2022-2024年净利润为6.0/8.9/10.7亿元，同比增长29%/49%/20%，对应2023年19-20xPE，维持合理估值为20.3-21.4元，维持“买入”评级。