光大证券-中国人寿-601628-2022年一季报点评：NBV短期承压，投资收益下滑拖累业绩增长-220428

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事件：中国人寿发布2022年一季度报告：2022Q1公司实现营业收入3438亿元（YOY-8.0%），保费收入3150亿元（YOY-2.7%），NBVYOY-14.3%，退保率0.28%，同比-0.1pct，归母净利润152亿元（YOY-46.9%），基本每股收益0.54元/股（YOY-46.9%），总投资收益率3.88%，同比-2.6pct，在偿二代二期新规下核心偿付能力充足率176.39%，综合偿付能力充足率247.60%。

点评：保费收入负增长，业务结构有所优化。

2022Q1公司实现保费收入3150亿元（YOY-2.7%），较去年同期（YOY+5%）出现负增长，主要受一季度国内多地疫情反复，保险业务开展受阻，消费需求难以释放影响。

公司实现首年期交保费654亿元（YOY-4.3%），降幅较去年同期（YOY-10%）明显放缓，其中十年期及以上首年期交保费191亿元（YOY-2.8%），在首年期交保费中占比提升。

公司一季度采取“战略坚定，战术灵活”的经营策略，部分缓解了疫情的负面冲击，预计后续公司根据实际业务状况积极调整策略，业绩压力有望得到释放。

代理人队伍提质稳量，NBV短期持续承压。

公司坚持打造高质量代理人队伍，强化优增优育，推进队伍专业化、职业化、数字化转型。

截至一季度末公司总销售人力84.6万人（YOY-37.7%），较年初下降4.9%，其中个险销售人力78万人（YOY-39.2%），较年初下降4.9%，代理人数量降幅较去年同期有所放缓。

受短期内疫情影响，新单业务发展持续承压，NBV同比-14.3%，后续若疫情形势得到缓解或有所改善。