中银国际-酒店行业深度报告：疫情间企业逆势扩张，复苏中规模效应渐显-210726

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目前国际疫情影响随着疫苗接种人数的持续提升而逐步得到控制，虽然近期海外疫情有所反弹，国内偶有疫情散发，但我国疫情控制局面整体良好。

民众休闲度假、商务出行、探亲访友等需求受到疫情防控限制的逐步接触得到进一步释放。

文旅行业在出游情绪提升的前提下持续复苏，尽管文旅消费复苏没有表现出旅游人次复苏的强势，但出游和出行的双重住宿需求推动酒店行业顺势恢复。

我国经济型连锁酒店在一、二线城市虽已接近饱和，但在三线及以下城市仍有大量市场份额有待占领，有望成为经济型酒店增长的新动力。

我国人均收入的持续增高不断刺激着中高酒店的迅速发展，也促进多数酒店集团加快对核心品牌的升级换代。

固然酒店业受到疫情的冲击较为明显，但此次疫情也倒逼着酒店行业加速连锁化、集中化及信息数字化，在经历过疫情冲击后，酒店业绩恢复有望展现出较高弹性，龙头企业在坚持扩张发展战略下，规模效应有望显现。

因此，首次覆盖行业给予强于大市评级。

支撑评级的要点酒店供给端加速出清，需求端有望触底反弹。

经过疫情的冲击，大量的单体酒店因抗风险能力弱没能在此次疫情的打击下存活下来，据携程数据显示，此次有接近15万家酒店停运，其中98%的为单体酒店。

进而酒店住宿业供给端在这次疫情中大幅出清。

中国国内旅游人数总体呈上升趋势，居民可支配收入不断上涨，随着疫情的逐步好转，旅游业逐渐开始全面复苏，休闲度假和差旅需求不断上升，与之密切相关的酒店业需求也随之上升。

核心产品升级迭代，中高端酒店增速加快。

大型酒店企业纷纷对于存量酒店进行升级换代，经济型酒店暂缓增长进程，反观中高端酒店增速不断加快，其主要动力或是我国中产阶级人数众多，且仍呈现不断快速增长趋势，为消费升级奠定较为坚实的基础。

在此趋势背景下，我国中端酒店正逐步发展为住宿业中的中坚力量。

疫情促使酒店业连锁化加速，龙头企业逆势扩张。

2020年全国住宿业因受到疫情影响，酒店数及客房数均较2019年有较大幅度的减少，由于连锁酒店的抗风险能力强于单体酒店，在疫情中连锁酒店规模不减反增，特别是国内酒店龙头企业加速连锁酒店扩张进程，并且加盟酒店在重点酒店龙头企业中的营收占比不断增加。

2021年龙头企业扩张目标均到达新高。

龙头企业发展数字化，降本增效助公司提升业绩。

酒店数字化是未来趋势，各大酒店集团都在加大研发费用投入，为自己量身打造适合集团发展使用的管理运营平台，降低经营费用增加运营效率，有望进一步提升企业业绩，有望促进整个行业加速实现数字化转型。

重点推荐首旅酒店、锦江酒店评级面临的主要风险全球疫情受控水平不及预期，住宿业市场竞争加剧，酒店连锁品牌化发展不及预期。