国海证券-苏垦农发-601952-一季报点评：稻麦销量增幅明显，麦种销量同比增长-220427

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事件:苏垦农发发布2022年一季报：2022Q1公司实现营业收入24.1亿元，同比增长31.4%，实现归母净利润1.3亿元，同比增长15.0%。

投资要点：一季度收入利润同比增幅较大，经营性现金流同比增加。

2022Q1公司实现营业收入24.1亿元，同比增长31.4%，主要原因是粮食价格维持高位，公司稻麦及麦种销量增加。

公司实现归母净利润1.3亿元，同比增长15.0%。

公司一季度经营活动现金流净额为-0.7亿元，同比增加2.8亿元，主要原因是经营规模扩大，销售回款增加。

稻麦及麦种销量增加，毛利率下降。

2021Q1公司销售大小麦合计12.4万吨，同比增加19.4%，其中销售自产大小麦6.13万吨，同比增加5.5%。

销售水稻7.4万吨，同比增加1.3倍。

库存方面，大小麦库存合计为9.8万吨，同比下降9.3%，水稻库存同比增加18.8%至50.5万吨。

种子销售方面，销售麦种2.8万吨，同比增加12.0%，销售稻种2.3万吨，同比减少11.9%。

麦种稻种库存量分别下降23.8%、36.9%，降幅明显。

2022Q1公司毛利率为14.0%，去年同期为19.8%，下降5.8pct，主要原因是生产成本上升。

盈利预测和投资评级：预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.9/9.8/9.1亿元，对应的PE分别为23.0/20.8/22.5倍，维持“买入”评级。

风险提示：自然灾害风险；粮价下跌风险；种植成本上涨风险；制种成本上涨风险；公司业绩不及预期风险。