天风证券-海底捞-6862.HK-21H1业绩低于预期，组织架构调整稳经营-210726

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2021H1利润低于预期，主要系新开门店较快和固定成本较重影响。

公司发布2021H1业绩预告，营业收入预计为200亿元，同比增104%；净利润预计为8000万元-1亿元，同比扭亏。

2021H1业绩不及预期，公司经营多方面承压。

1）门店营运受到新冠疫情的持续影响，今年以来餐厅翻台率恢复较慢；2）公司2020下半年及2021上半年新开较多门店，相关支出增加；3）新开业门店达到首次盈亏平衡及现金投资回报的时间长于往期；4）2020年Q3起，公司全面提高一线员工基本工资标准，基本工资从1400元增加至1600元，计件工资单价也有所上调。

积极调整组织架构响应市场变化，提高运营效率控制成本费用。

1）公司密切关注市场状况并调整组织架构、商业策略及运作以减少负面影响2）公司实施积极措施控制租金及运营成本，严谨管理运营资金，运用信贷融资手段，确保现金流稳健及现金状况良好。

海底捞占据优质火锅赛道，以人为本优质服务提升品牌溢价，独特管理模式有效维持高水平经营效率，稳定高效供应链保障扩张盈利能力。

考虑到上半年阶段性新开门店增多，人工成本上升，经营承压，我们把公司21-23年预期总营业收入由原来的533.8亿元/768.4亿元/978.6亿元调整为478.7亿元/675.8亿元/845.6亿元，预期净利润由原来的45.4亿元/64.8亿元/83.2亿元调整为11.4亿元/38.9亿元/53.0亿元；对应PE为167.1X/49.0X/35.9X。

静待管理改善龙头回首！风险提示：经营改善不及预期风险；原材料涨价风险；局部地区疫情风险；业绩预告为初步核算结果，以正式公告为准；。