华安证券-泰坦科技-688133-业绩保持高速增长，国产科研服务龙头持续拓展-220427

《华安证券-泰坦科技-688133-业绩保持高速增长，国产科研服务龙头持续拓展-220427（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华安证券-泰坦科技-688133-业绩保持高速增长，国产科研服务龙头持续拓展-220427（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

主要观点：事件：泰坦科技2022年4月27日晚间发布2021年年报称，2021年营业收入21.64亿元，同比增长56.32%；归属于母公司所有者的净利润1.44亿元，同比增长40.09%；基本每股收益1.89元，同比增长11.18%。

同日，公司发布2022年第一季度报告，报告期营业收入5.82亿元，同比增长41.87%，归属于上市公司股东的净利润1943.15万元，同比增长25.55%。

分析点评收入快速增长，利润端剔除激励股权支付费用后增速更快。

2021年公司实现销售收入21.64亿元，同比增长56.32%；2022Q1营业收入5.82亿元，同比增长41.87%，持续高速增长。

利润端2021年净利润实现1.44亿元，同比增长为40.09%，而若扣除激励股权支付费用后净利润为1.64亿元，同比增长为59.6%，高于收入增长。

毛利率和费用率基本持平，季度增速加快。

2021年公司整体毛利率为21.25%，同比-0.03个百分点；期间费用率13.45%，同比+0.58个百分点；其中销售费用率5.85%，同比+0.11个百分点；管理费用率7.31%，同比+0.58个百分点；财务费用率0.29%，同比-0.11个百分点。

分季度来看，公司21Q4和22Q1收入分别为6.61、5.82亿元，同比增速分别为+37.67、+41.87%；归母净利润分别为0.58、0.19亿元，同比增速分别为+11.00、+25.55%；扣非归母净利润分别为0.44、0.16亿元，同比增速分别为-2.98、+32.75%。

自主品牌占比保持稳定占比，第三方品牌持续导入。

整体而言，2021年自主品牌贡献52.66%的收入和67.95%的毛利，其中自主高端试剂部分收入为2.26亿元，同比增速为+67.42%；自主通用试剂部分收入为1.14亿元，同比增速为+38.14%；自主特种化学品部分收入为5.87亿元，同比增速为+51.08%；自主科研仪器及耗材部分收入为1.54亿元，同比增速为+139.58%。

而第三方品牌整体收入占比47.3%，其中的第三方高端试剂部分收入为2.74亿元，同比增速为+92.81%；第三方品牌特种化学品部分收入为2.16亿元，同比增速为+58.76%；第三方品牌科研仪器及耗材部分收入为5.34亿元，同比增速为+46.97%。

华东区域绑定客户深度合作，华北、华南一站式服务实现高速增长。

从区域来看华东区域通过抓客户合作深度，依托不断丰富的产品矩阵和自主品牌，提升老客户采购占有率，全年实现销售收入16.10亿，同比增长51.24%，发挥了业绩基石作用。

华北、华南区域依托于仓储配体系的建设完善，提升客户对一站式购买模式的认可度，逐步提升合作深度，分别实现销售收入1.87亿、1.29亿，同比增长122.10%、66.32%。

华中、东北、西北区域针对重点客户进行突破，分别实现销售收入0.57亿、0.22亿、0.24亿，同比增长158.40%、69.82%、67.85%。

企业客户增长迅猛，生物医药类、新材料类客户收入占比稳定。

从行业领域来看，销售收入中终端客户占比93.13%，经销商客户占比6.87%。

企业类客户作为公司收入的主体，保持了持续高速增长，销售收入占比86.36%，高校科研院所作为战略型的客户，销售收入占比13.10%。

生物医药、新材料两类客户仍是公司收入的主体，在企业类客户中收入占比35.55%、39.72%，保持了持续高增长，分析检测领域作为公司2021年重点突破的行业领域，在企业类客户中收入占比2.04%，实现新突破。

SKU、产品矩阵持续丰富，覆盖客户需求广度增加。

公司销售的产品SKU超过350万，是行业内产品最丰富的公司之一。

并且拥有六个自主品牌，可全方位为客户提供完整的科学服务解决方案。

研发投入持续增长，2021年研发费用为8408万元，同比增长71%，研发费用率为3.88%，相比2020年提升0.34个百分点，研发投入的持续增长有力支撑新产品的持续开发，进一步覆盖客户需求。

投资建议由于公司年报更新，调整此前盈利预测。

我们预计公司2022~2024年收入分别29.3/39.6/53.8亿元（前预测值为2022/2023年营业收入23.20亿元、30.16亿元），分别同比增长35.2%/35.3%/35.9%；归母净利润分别为2.0/2.8/3.8亿元（前预测值为2022/2023年归母净利润2.0亿元、2.7亿元），分别同比增长39.7%/39.7%/35.1%，对应估值为52X/37X/28X。

维持“买入”投资评级。

风险提示竞争风险；区域拓展风险。