国盛证券-华设集团-603018-Q1盈利超预期，开拓车路协同新赛道-220428

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Q1盈利超预期，回购股份彰显发展信心与价值认可。

2022Q1公司实现营业收入9.2亿元，同增14%；实现归母净利润0.9亿元，同增18%，超市场预期；扣非业绩同增20%，经营性业绩表现优异。

Q1疫情反复情况下，公司积极克服疫情影响，通过线上办公等方式加快项目推进，实现盈利较快增长。

Q1新承接业务额27.3亿元，同增35.5%，在当前经济下行压力持续增大、稳增长政策持续加码背景下，设计作为基建产业链最前端，订单信息量明显增加，公司作为基建设计龙头企业，新签订单快速增长，预计年内有望保持较快增势。

基于公司对未来长期发展信心及自身价值认可，公司公告拟回购3000-6000万元公司股份，用于后续股权激励或员工持股计划，回购价不超过11元/股。

目前公司定位为“规划设计为入口的创新技术平台公司”，后续拟积极推进“数字化”“平台化”“产业化”发展，大力推动新专业、新产品线、新商业模式发展，持续打造新成长驱动力。

毛利率与净利率提升，研发投入持续增多，现金流流出小幅收窄。

2022Q1公司毛利率31.1%，YoY+0.16个pct，毛利率基本保持平稳。

期间费用率20.3%，YoY+0.7个pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.7/+0.6/+0.9/-0.2个pct，销售费用率下降预计主要系疫情环境下销售人员差旅等费用减少所致；研发费用率提升预计主要系公司为推动业务转型发展，持续增加数字设计、智慧建造等新业务研发投入所致。

归母净利率10.2%，YoY+0.3个pct。

Q1公司经营性现金流净流出2.96亿元，流出额同比收窄约0.3亿元，现金流小幅改善。

收现比/付现比分别为149%/113%，YoY-4/-16个pct。

联合深圳佑驾成立合资公司，开拓车路协同自动驾驶新赛道。

公司公告拟与国内领先的智能驾驶解决方案研发商深圳佑驾合资成立数字交通服务商华佑智行（公司出资3000万元，持股比例50%），推动由智能汽车、路侧智能设施、云计算相结合的“车-路-云”智慧交通生态系统发展。

公司近年来通过数字化转型，已在智慧公路、智慧城市、智慧停车、智慧公交等领域打造出较强的技术优势，并积累了系列成果；深圳佑驾在环境感知、自动/半自动驾驶的多传感器融合，面向车路协同方向的智能网联汽车车载设备以及V2X（VehicletoEverything）自动驾驶网联解决方案等方面具有领先优势。

本次合作有望充分发挥双方优势，打造高速公路、城市道路、港口机场、智慧停车等落地应用场景，推动车路协同自动驾驶产业落地，打造公司成长新引擎。

投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.1/8.2/9.4亿元，同比增长15%/15%/14%（2021-2024年CAGR为15%），EPS分别为1.04/1.20/1.37元，当前股价对应PE分别为7.8/6.8/5.9倍，维持“买入”评级。

风险提示：稳增长政策不及预期风险、疫情冲击超预期风险、应收账款坏账风险、数字化等新业务开拓不及预期风险等。