德邦证券-和元生物-688238-收入增长超预期，CDMO业务表现亮眼-220427

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投资要点事件：2022年Q1公司实现收入7311.6万元，同比增长56.9%，归母净利润1207万元，同比增长28.8%，扣非归母净利润1088万元，同比增长26.2%。

公司收入稳健增长，其中CDMO业务增速近70%，产能持续扩建，预计未来将保持高速增长。

2022年Q1公司实现营业收入7311.6万元，同比增长56.9%，归母净利润1207万元，同比增长28.8%，收入增长略超市场预期，其中公司CRO业务收入1104万元，同比增长13.9%，CDMO业务收入6094.3万元，同比增长69.8%。

同时，公司正在上海临港建设近8万平方米的精准医疗产业基地，设计GMP生产线33条，反应器规模最大可达2000L，大规模、高灵活性的GMP生产平台为公司构建坚实的体系壁垒，预计CDMO业务未来将持续贡献突出业绩。

Q1实施期权激励并加大研发投入力度。

公司22Q1净利润增速略低于营收增速，原因系公司Q1各项费用支出较高，期间费用合计2399万元，较上年同期增长99.1%，其中：1）2021年4月实施期权激励计划，2022年一季度确认股份支付468.8万元；2）公司加大研发投入力度，一季度研发费用709.7万元，较上年同期增长156.4%。

一体化基因治疗CRDMO先行者，黄金赛道未来可期。

基因治疗市场驶入快发展车道：基因治疗受到资本市场青睐和国家多项政策支持，融资、并购规模快速增长。

基因治疗行业对CRO/CDMO外包服务依赖性高：基因治疗产品研发和生产难度大、周期长、成本高，而大多数参与者均为初创公司，因此更多依赖专业的研发和生产外包服务。

国内CDMO行业增速明显，超过全球平均水平：根据弗若斯特沙利文数据，2018年至2022年国内基因治疗CDMO市场规模预计将从8.7亿元增长到32.6亿元，年复合增长率达39.3%。

公司作行业先行者，部分技术水平比肩国际：公司为基因治疗外包行业先行者，形成了基因治疗载体开发技术和基因治疗载体生产工艺及质控技术两大核心技术集群，部分技术处于国际领先水平。

投资建议：考虑到公司深耕基因治疗外包领域的先发优势，公司将充分受益先发优势及先进的技术群和高粘性的客户群体，我们预计公司2022-2024年业绩分别为0.8/1.3/2.0亿元，维持“买入”评级。

风险提示：基因治疗行业发展不及预期，临港产业基地相关风险，技术路径不确定风险。