东吴证券-香港交易所-0388.HK-2022一季报点评：宏观经济影响公司业绩，衍生品业务相对稳健-220427

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事件：香港交易所发布2022年一季报，公司2022年一季度营业总收入同比-21.26%至46.90亿港元；股东应占溢利同比-30.52%至26.68亿港元。

投资要点宏观经济不景气影响公司整体业绩下滑：2022Q1，公司营业总收入同比-21.3%至46.9亿港元（环比-0.9%），股东应占溢利同比-30.5%至26.7亿港元（环比-0.2%）。

1）交投下滑致交易相关费用收入减少：2022Q1，联交所平均每日成交金额同比-35%至1465亿港元，直接影响公司交易费及交易系统使用费/结算及交收费（主要来源于结算业务）分别同比19.8%/-19.6%至19.2/12.3亿港元，其中公司现货市场/衍生品业务交易费及交易系统使用费受到影响分别同比-32.2%/-7.0%至9.6/5.6亿港元。

2）指数下行致投资收益下降：2022Q1恒生指数/恒生科技指数6.0%/19.6%，带动港股市值较年初-8.0%至39万亿港元，影响公司集体投资计划的公平值亏损净额1.89亿港元（2021Q1：收益1.59亿港元）。

公司2022Q1投资收净额同比-85.9%至0.59亿港元，公司结算业务/公司项目投资收益净额受到影响分别同比-18.1%/-147.5%至163/-104亿港元。

3）电子招股服务费下降致存管费用减少：电子首次公开招股数量减少直接影响招股服务费用减少，导致公司存管、托管及代理人服务费（主要来源于结算业务）同比-34.7%至2.26亿港元。

衍生品、IPO等收入及成本端表现相对稳健：1）衍生品业务：收入整体下滑，交易费收入微幅上升，成交量稳定增长：2022Q1，股本证券及衍生品业务收入同比-8.4%至9.26亿港元。

①股本证券及衍生品业务收入减交易相关支出、EBITDA分别同比-9%/-12%；②衍生产品交易费同比+3%至2.8亿港元；③MSCI中国A50互联互通（美元）指数期货2022Q1业绩表现稳健，平均每日成交合约张数较推出日期（2021年10月18日）至2021年底增长86%；恒生科技指数期货期权平均每日成交合约张数为其2021Q1数量的8倍以上，恒指期货期权及恒生国企指数期货期权为其2021Q4数量的2倍以上。

2）IPO业绩相对稳健：联交所上市费同比-5.1%至5.6亿港元，现货市场/衍生品上市费分别同比+9.7%/-14.3%至2.5/3.1亿港元。

3）市场数据费收入基本稳定：市场数据费同比+5.1%至2.7亿港元，其中现货市场/衍生品/大宗商品分别同比-0.6%/+18.9%/11.3%至1.6/0.5/0.6亿港元。

4）成本端表现基本符合预期：2022Q1，公司营运支出同比2021Q1+6.9%至11.78亿港元，环比2021Q4-1.8%，主要系职工费用增加及新产品推广涉及的现金优惠增加。

盈利预测与投资评级：香港交易所基于“稀缺赛道+轻资产”的运营模式和持续创新的上市政策，各项业务将蓬勃发展。

考虑到宏观因素导致港股市场流动性有所放缓，我们下调2022-2024年股东应占溢利预测至133.91（141.32）/151.68（160.33）/173.99（184.77）亿港元，对应2022-2024年EPS调整至10.56/11.96/13.72港元，当前市值对应2022-2024年PE为30.47/26.90/23.45倍。

公司业绩保持稳健增长，中长期成长空间可观，维持“买入”评级。

风险提示：1）国内注册制推行，交易所竞争加剧；2）互联互通不及预期；3）疫情控制不及预期。