信达证券-五粮液-000858-秉持理性与自信，巩固千元价格带-210726

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投资建议：五粮液上半年稳扎稳打y]，坚持渠道控货挺价，产品结构有上移趋势，全年有望释放利润弹性。

产品梳理完成，有望结构提升，释放利润弹性。

面对千元价格带竞争，五粮液保持理性和自信，不断优化产品结构，释放利润弹性。

经典五粮液自去年9月上市以来，经过近半年的商业模式探索，进入全面布局阶段，计划建立“1+N+2”网络布局，聚焦高端圈层。

2021年经典五粮液计划完成2000吨销售目标，十四五规划实现万吨销量。

五粮春上市25年来首次换代升级，回归52度浓香经典度数，实现正向奖励和开瓶反向触发、二次激励，采用优中选优的招商总体原则，同时实施市场配额制，确保经销权稀缺性。

2021年公司同步考核回款和动销，增加吨酒均价作为重要考核指标，引导营销片区逐步调整品牌和产品向中高价位聚焦，逐步优化调整浓香系列的收入结构、利润水平，提高利润率。

坚持控货挺价，高质量实现团购目标。

上半年，公司对控货挺价的信心是坚定地，分批多次发货，保持渠道库存良性，鼓励经销商按999元计划外价格打款，促进团购工作推进。

普五批价从年初的960-970元稳步提升至990-1000元，接近千元价格带。

三季度公司继续坚持控货挺价方针，有望在中秋国庆旺季前保持批价上行趋势。

自疫情下提出“零售损失团购补”以来，公司格外重视团购工作，2021年总部建立了团购部，各个战区同时建立团购组织，目前专门从事团购工作的团队接近300人。

曙光书记带队拜访大企业、企业俱乐部，通过总对总模式，进行意见领袖培育。

厂商共建共享，合力推进团购圈层营销。

2020年公司共建立了约6000家团购单位，今年复购率达到90%。

2021年，公司目标实现团购销售占比30%，上半年进度完成过半。

内延式提高名酒率，外延式提高产能，保障十四五增长需求。

“十四五”期间，公司目标将3个省级工程中心、酒检中心升级为国家级别，通过工艺和管理的改进以及员工技能的提升在促进名酒率的提升。

公司自2017年开始着手产能建设计划，2020年7月，12万吨生态酿酒项目（一期）启动，预计“十四五”期间将新增12万吨原酒产能，总产能将达到22-25万吨。

我们预计至“十四五”末，公司名酒率将提升至20%左右，若产能达到22-25万吨，预。