中航证券-晶盛机电-300316-先进材料+设备齐头并进，多层次立体布局助力公司行稳致远-220426

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年报、一季报业绩亮眼，盈利能力进一步提升2022年4月26日晚间，公司发布了《2021年年度报告》，2021全年公司实现营业收入59.61亿元，同比+56.44%；归母净利润17.11亿元，同比+99.46%；扣非归母净利润16.32亿元，同比+99.07%；毛利率39.73%，同比+3.12pct；净利率28.99%，同比+6.64pct；期间费用率9.56%，同比-0.72pct；ROE25.04%，同比+8.67pct；资产负债率57.85%，同比+7.87pct；经营活动现金流净额17.37亿元，同比+82%。

单看2021Q4，公司营收19.70亿元，同比+48.62；归母净利润6.01亿元，同比+79.87%；毛利率42.86%，同比+0.89pct；净利率30.80%，同比+5.59pct。

本期公司业绩保持高速增长，毛利率、净利率同比均有较大提高，盈利质量进一步提升。

公司同日发布了《2022年一季度报告》，2022Q1，公司实现营收19.52亿元，同比+114.03%；归母净利润4.42亿元，同比+57.13%；毛利率39.94%，同比+3.59pct；净利率23.59%，同比-7.61pct；期间费用率9.10%，同比-4.01pct。

本期公司净利率降低的原因是去年同期公司政府补助大幅增长，其他收益超过1亿元，而本期其他收益同比90.44%。

剔除此因素，本期公司毛利率上升、期间费用率降低，盈利能力是持续提高的。

先进材料+先进设备齐头并进，在手订单大幅提高分业务看，2021公司设备及服务实现收入49.77亿元，同比+51.93%，其中晶体生长设备收入34.75亿元，同比+32.47%、智能化加工设备收入11.39亿元，同比+106.61%、设备改造服务收入3.62亿元，同比+258.20%；材料收入3.89亿元，同比+100.78%，其中蓝宝石材料收入3.89亿元，同比+100.78%。

公司依托于多年来对半导体材料和装服务合同超40亿元。

截至2022年一季度末，公司未完成设备合同总计222.37亿元，其中未完成半导体设备合同13.43亿元。

2022年计划新签半导体设备及服务订单破30亿元、全年营收突破百亿。

光伏高景气有望持续，半导体设备国产替代需求强烈2021年，全球光伏新增装机170GW，创历史新高。

全球发展包括光伏在内的可再生能源已成为全球共识，预计全球光伏市场将保持高速增长。

CPIA预计2022-2025年全球光伏年均新增装机将达到232-286GW，光伏市场持续繁荣有望为公司带来持续的业绩增长。

根据SEMI，2021年硅晶圆出货量达到141.65亿平方英寸，同比+14.17%，创历史新高。

全球半导体制造设备销售额1026亿美元，同比+44%；中国大陆半导体设备销售额296亿美元，同比+58%。

然而我国半导体设备自给率低，半导体设备国产化替代蕴含巨大的市场空间。

公司将抓住全球光伏增长的扩产需求，把握半导体设备国产化进程加快的历史机遇，巩固晶体生长设备领域技术和规模优势，进一步延伸产品体系，在晶体生长、切片、抛光及CVD四大关键环节设备布局。

材料业务为公司带来新的增长极公司2021年材料收入为3.89亿元，5年复合增速高达62.56%，远超设备及服务的复合增速（40.85%）。

在蓝宝石材料方面，公司已成功生长出全球领先的700Kg级蓝宝石晶体，并实现300Kg级的规模化量产，达到国际领先水平；碳化硅材料方面，公司已建设6英寸碳化硅晶体生长、切片、抛光环节的研发实验线，产品已通过下游部分客户验证。

GGII预测2025年全球蓝宝石衬底需求量有望达到25000万片（折算为2英寸），相比2020年增长72.41%；而碳化硅市场需求预计2026年将达到46亿美元，2022-2026复合增长率为30%。

投资建议预计公司2022-2024年的归母净利润分别为23.6亿元、33.8亿元、42.9亿元，YOY分别为38%、43%、27，对应目前PE为24X/17X/13X，推荐。

风险提示宏观经济下行，市场需求下滑；光伏行业遭受制裁；半导体行业政策变动等。