中信期货-金融衍生品策略日报：股市积极参与反弹，债市建议谨慎为主-220428

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摘要：股指期货：积极参与反弹。

昨日市场结束颓势，全面反弹，创业板大幅领涨。

近期市场风险逐步释放，一是多家公司披露一季报大超预期，二是疫情出现缓解迹象，三是人民币汇率也逐步企稳。

随着前期压制市场情绪的因素逐渐缓解，市场开始反弹，且4月底政治局即将召开，在近期经济形势压力较大的背景下，政治局会议大概率会有实质性政策，近期可以积极参与权益市场反弹。

当前市场对需求端的政策期望较高，预计稳增长及消费板块占优。

股指期权：续持牛市价差组合。

昨日沪深股指强势反弹，收盘沪指上涨2.49%。

期权方面，市场情绪指标出现回升，北向资金强势进场，市场情绪偏暖。

目前指数处于超跌后反弹阶段，我们基本维持前日观点，可续持期权标的相关50与300指数的牛市价差组合捕捉短线反弹机会。

中线仍可续持备兑策略，等待疫情及政策实质利好。

波动率目前处于高位回落阶段，波动率空头可逢高进场。

国债期货：多重扰动下曲线走平。

昨日国债期货全面收跌，截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.08%、0.06%和0.06%。

昨日现券继续调整，10Y活跃券收益率回到3月20日左右市场经历降息预期落空和1-2月经济数据超预期的位置。

但相较于长端，短端调整更多，3Y国债活跃券和国开活跃券分别上行3.3bp、2.5bp。

整体来看，昨日驱动债市的逻辑一来是税期和跨月造成资金边际收紧给短端形成压力（1YIRS上行3.3bp，FR007上行10bp）；二来是临近月末，基金遭遇赎回，在之前市场一致的做陡曲线预期下，短端头寸较为拥挤，赎回也给短端带来压力；三来是上海新增确诊+无症状大幅下行，中央财经委员会会议释放积极信号，股市录得较好涨幅，对债市形成一定负面冲击。

从国债期货仓位看，偏套保的空头移仓意愿较强，造成跨期价差进一步走阔。

本周建议谨慎操作，后续可关注资金利率中枢上移后的做平机会。

操作方面，近期市场偏震荡，交易性需求可维持观望。

同时，中长期套保仍有必要，把握短期多头博弈带来基差收敛的情况下的入场机会。

风险因子：1）通胀超预期；2）交易量持续萎缩；3）疫情反复；4）经济继续下滑。