银河证券-金牌厨柜-603180-营收稳步增长，多品类、全渠道布局激发成长潜力-220427

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事件：公司发布2022年一季报。

报告期内，公司实现营收5.69亿元，同比增长17.24%；实现归母净利润0.3亿元，同比下降31.16%；实现扣非净利润0.13亿元，同比增长30.37%，基本每股收益0.2元/股。

扣非净利率同比维稳，环比大幅下滑。

2022年一季度，公司综合毛利率为29.93%，同比增加1.88%，环比下降2.89%。

公司期间费用率为27.51%，同比增加1.97%，环比增长10.37%，其中，销售费用率为14.67%，同比增加1.73%；管理费用率为6.71%，同比增加0.45%；财务费用率为-0.32%，同比下降0.32%；研发费用率为6.44%，同比增加0.11%。

报告期内，公司净利率为5.04%，同比下降3.9%，环比下降9.54%；扣非净利率为2.36%，同比上升0.24%，环比下降10.49%。

多品类协同发展，全渠道布局激发成长潜力。

公司持续拓展品类布局，目前已实现多品类协同发展，厨柜稳健成长，为重要基本盘；衣柜快速发展，成为业绩核心驱动力；木门表现亮眼，未来有望持续扩张。

同时，公司聚焦零售渠道，持续深化全渠道发展模式：公司推动零售渠道下沉，并实现整装模式升级，截至21年末，公司实体门店达到3,062家，同比增加569家；大宗业务方面，公司持续强化风险管理，优化客户结构，在风险可控前提下实现稳健发展。

投资建议：公司持续深化全品类、全渠道战略布局，品类拓展表现亮眼，渠道实力不断增强，未来成长空间广阔，预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益2.73/3.36/4.08元/股，对应PE为10X/8X/7X，维持“推荐”评级。

风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。