国金证券-华友钴业-603799-周期+成长逻辑持续兑现-220427

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业绩简述22年4月27日公司发布21年一季报。

Q1实现营收132.12亿元，同比+105.7%；实现归母净利润12.06亿元，同比+84.4%。

经营分析金属价格高位贡献高利润增速，期待镍与锂电持续放量。

Q1利润同比高增，主要系钴铜价格位于高位。

22Q1MB钴均价36美元/磅，同比+67%，环比+20%；LME铜均价1.0万美元/吨，同比+18%，环比+3%。

此外天津巴莫自21年8月并表，对Q1同比利润亦有所贡献。

22年全年预计铜钴价格将维持高位，公司铜钴板块高利润得以延续。

镍板块印尼华越项目预计于6月底达产，华科项目于下半年建成投产，贡献资源端业绩增量。

前驱体&正极材料持续放量对盈利形成补充，周期+成长逻辑持续兑现。

员工持股计划&限制性股票最大程度发挥激励作用。

4月26日公司发布限制性股票激励计划，将向1412名人员授予1176万股限制性股票，授予价格为42.35元/股，股数占总股本0.963%。

解除限售条件为以21年业绩作为基数，22-24年营收增长率不低于15%/30%/45%或自22年起累计净利润值分别不低于50/110/180亿元。

同日公司发布员工持股计划草案，参与人数不超过287人，初始筹集资金金额不超过4.43亿元，以4月26日收盘价测算对应的持股数量不超过现有股本的0.53%。

持股计划存续期24个月，其中锁定期12个月。

对应股份将自股东大会审议通过后6个月内自二级市场购买。

参股产业基金促进锂电材料转型升级。

公司通过收购及认购方式以7.1亿元取得广西时代锂电新能源材料投资管理中心49.47%合伙份额。

广西时代锂电设立目的为认购对应产业基金份额，该产业基金投资标的主要围绕新能源锂电材料相关领域。

此次参股符合公司将新能源锂电产业作为发展核心的定位，并将促进公司进一步实现向新能源锂电材料的转型升级。

盈利预测和投资建议预测22-24年归母净利52.2/73.0/97.0亿元，同比+33.9%/+40.0%/+32.9%,实现EPS为4.27/5.98/7.94元，对应PE17/12/9倍。

维持“买入”评级。

风险提示新能源需求不及预期、铜钴镍价格下跌、汇兑风险、项目进度不及预期。