华鑫证券-国联股份-603613-管理层增持彰显信心，疫情影响有限业绩高增长无忧-220427

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公司近期公告：1）控股股东、实际控制人刘泉、钱晓钧拟合计增持1-2亿元，董监高合计增持1000-1500万元；2）2022一季报：实现营收121.38亿元，同比增长99.76%，实现归属净利润1.55亿元，同比增长98.85%，实现扣非后净利润1.45亿元，同比增长90.24%。

对此，我们点评如下：投资要点▌管理层大金额增持，彰显对公司发展充满信心本次增持的主体有：1）控股股东、实际控制人刘泉、钱晓钧拟每人增持5000-10000万元；2）董事、监事田涛、潘勇、刘俊宅、王挺、刘源、刘锐拟每人增持股份金额100-150万元；3）管理人员张梅甫、黄莎莎、尹海凤、纪静静、赵金恒拟每人增持股份金额80-120万元。

合计增持金额不低于1.1亿元，不超过2.15亿元，增持主体涵盖公司管理层及多多平台CEO总计13人，增持人数较多。

管理层大范围大金额增持彰显出对公司未来发展充满信心以及对公司长期价值的认可。

▌一季报延续高增长，疫情对业绩扰动有限2022年一季度公司实现营收121.38亿元，同比增长99.76%，实现归属净利润1.55亿元，同比增长98.85%，实现扣非后净利润1.45亿元，同比增长90.24%。

一季报延续之前的高增长态势，业绩快速增长主要源于工业电子商务和产业互联网的发展大势以及公司长期的行业资源积累和公司多多电商拥有的模式优势、服务能力和运营策略，公司各多多电商平台的交易量增长较快，渗透率稳步提升。

根据公司e互动的回复，此次疫情对公司订单方面影响较小，而疫情又能促进市场对公司多多平台的认知，中长期利于增加公司多多平台的采购需求。

产品交付方面，只要物流恢复正常，产品就能顺利交付，收入确认也就不受影响。

我们认为疫情对公司业绩的扰动有限，工业互联网平台渗透率逐步提升是发展趋势。

▌云工厂稳步推进，类saas模式创造稳定业绩公司的核心战略是“平台、科技、数据”，从平台来看，目前多多平台模式和业绩增速发展都不错，科技方面就是目前正在推进的数字云工厂业务。

公司目前云工厂实施数字化主要涉及9大板块：管理数字化、质检数字化、安全监控数字化、能耗数字化、物流数字化、生产数字化、订单排查数字化、设备管理数字化、人员定位和高空巡检的数字化实施等。

公司对云工厂的数字化改造是一个持续迭代升级的过程，会根据需求不断增加这种数字化的解决方案，云工厂在降本增效和供应链优化方面效果总体上比较明显。

公司云工厂服务模式是：基于云工厂与多多平台的在交易端、供应链端的强合作粘性、分配积极和信任关系，公司采取先投入后收费模式，即按降本增效的效果计费，在生产收益中进行适当分配。

如按照生产吨数进行收费，收取10-20元/吨的服务费。

签约云工厂的产能一般在10-50万吨/年，即未来技术服务费可以达到100-500万/年。

云工厂的数字化改造前期投入由公司垫付，一般每家200-500万不等。

2021年云工厂已签约20家，2022年计划新增签约30-40家，等云工厂达到一定数量，这种类SaaS模式，能够为公司创造稳定的业绩和现金流。

▌盈利预测我们看好产业互联网的发展前景以及公司的龙头地位。

预测公司2022-2024年归母净利润分别为9.40、15.28、23.51亿元，EPS分别为2.73、4.44、6.84元，当前股价对应PE分别为33、21、13倍，维持公司“推荐”投资评级。

▌风险提示多多平台拓展低于预期的风险、云工厂推进低于预期的风险、竞争加剧的风险、疫情反复的风险、宏观经济下行风险。