东方证券-永安期货-600927-2021年报暨1Q2022季报点评：21年业绩创历史新高，1Q22市场剧烈波动拖累业绩缩水九成-220427

《东方证券-永安期货-600927-2021年报暨1Q2022季报点评：21年业绩创历史新高，1Q22市场剧烈波动拖累业绩缩水九成-220427（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-永安期货-600927-2021年报暨1Q2022季报点评：21年业绩创历史新高，1Q22市场剧烈波动拖累业绩缩水九成-220427（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

21年归母净利润同比小幅增长，1Q22显著承压同比下滑九成。

1）公司2021年实现营业收入378.42亿元，同比增长48.58%，实现归母净利润13.07亿元，同比增长14.01%。

2）21年公司实现加权平均ROE15.48%，同比基本持平。

3）21年期货经纪佣金、利息净收入、基金销售、投资收入、直投收入占比（剔除其他业务）分别为39.99%、22.96%、6.58%、11.82%、16.89%，其中期货经纪佣金占比提升显著。

4）公司1Q22实现营业收入77.07亿元，同比增长5.93%，实现归母净利润仅0.33亿元，同比下滑90.10%，业绩缩水明显，单季ROE仅为0.28%。

21年：市占率下滑无碍经纪佣金大增，基差规模大增，投资收入缩水。

1）上期所、郑商所、大商所、中金所、能源中心合计双边成交额达1162万亿元，同比增长32.84%。

虽然公司市占率由1.77%下滑至1.60%，但是佣金率由万分之0.34增至万分之0.39助公司21年经纪佣金同比大增39.77%至7.95亿元。

2）21年公司利息净收入（期货保证金利息）同比下滑8.58%至4.56亿元，主要为利率下滑所致。

3）公司21年基差贸易规模大增55%至358亿元，实现毛利11.25亿元，同比近翻倍。

4）21年公司投资收入（投资收益+公允价值变动-直投，下同）同比下滑72%至2.35亿元，预计主要为场外衍生品与做市业务盈利不佳所致。

5）21年公司基金代销收入同比翻倍至1.31亿元，相比之下资管收入同比下滑63.37%至0.15亿元。

1Q22：投资收入由盈转亏，减值损失大幅拖累业绩表现。

1）公司手续费及佣金收入同比增长18.63%至2.14亿元，在期货市场成交额萎缩之际公司经纪业务表现稳健。

2）公司利息净收入同比低基数增长126%至1.56亿元，主要受益于利率增长。

3）公司实现基差贸易规模76亿元，毛利同比增长10.29%至1.85亿元。

4）公司实现投资收入-1.9亿元，在股票期货市场大幅波动之际，公司风险管理业务整体承压。

4）公司累计计提减值损失0.94亿元，同比增长80.36%，拖累业绩表现。

盈利预测与投资建议受期货市场大幅波动影响，将公司22-23年EPS预测值由1.00/1.21元下调至0.87/1.16元，新增24年预测值1.37元。

参考可比公司调整后平均估值，我们给予公司2022年25.0xPE，下调目标价至21.84元，维持增持评级。

风险提示大宗商品价格波动超出预期；期货成交额超预期下滑；投资与风险管理业绩大幅波动。