开源证券-亿田智能-300911-公司信息更新报告：2022Q1业绩超预期，高景气赛道份额持续提升-220427

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2022Q1业绩超预期，高景气赛道份额持续提升，维持“买入”评级2022Q1公司实现营收2.47亿元（+63.1%），归母净利润0.45亿元（+51.5%）。

在疫情扰动等因素干扰下，2022Q1业绩超预期，主系公司凭借下置风机等技术实现差异化、蒸烤独立款产品持续引领，预计公司依托研发技术优势，将持续扩充消毒柜款集成灶等产品序列、提升集成水槽配套率，业绩高增有望延续。

维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为2.73/3.64/4.66亿元，对应EPS分别为2.53/3.37/4.31元，当前股价对应PE为23.8/17.8/13.9倍，维持“买入”评级。

2022Q1公司集成灶线上线下渠道延续热销，份额提升明显公司集成灶线上、线下渠道份额提升明显。

根据奥维云网，2022Q1集成灶行业线上销额达8.6亿（+23.5%），亿田品牌销额达1.4亿（+163.6%），销额市占率达16.1%（+8.6pcts），提升势头强劲，在产品持续迭代的推动下，品牌销量/均价分别+130.5%/+14.4%，延续量价齐升的景气状态。

根据奥维线下监测数据（KA零售门店抽样），2022Q1集成灶行业线下销额达0.6亿元（+18.4%），其中亿田品牌销额0.04亿（+267.1%），销额市占率达6.2%（+4.3pcts），份额提升明显。

2022Q1净利率加回股权支付费用后同比提升，主业经营趋势向好公司依托产品结构提升对冲原材料涨价压力，2022Q1毛利率43.7%，同比下滑0.7pct，环比2021Q4的-4.6pcts降幅有所收窄，考虑到产品结构持续提升、原材料涨价趋缓，我们预计公司毛利率有望稳中向好。

费用率方面，2022Q1销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.5/+3.4/-0.4/-0.8pct，其中管理费用率提升较大主系股份支付增加影响。

2022Q1净利率18.1%，同比下滑1.4pcts，环比提升5.2pcts，改善趋势已现。

2022年股权支付费用约1800万元，我们按每季均摊，测算2022Q1股权支付费用约450万元，若加回股权支付费用，调整后2022Q1净利率达19.9pcts，较2021Q1净利率提升0.5pct，主业经营情况持续向好。

我们预计在原材料涨价趋缓、产品结构持续改善下，毛利率修复将驱动公司净利率稳中向好。

风险提示：原材料上涨风险；市场竞争加剧风险；渠道拓展不及预期风险。