国盛证券-北鼎股份-300824-自主品牌表现亮眼，业绩短期承压-220427

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事件：公司发布2022年一季度业绩报告。

2022年公司一季度实现营收1.83亿元，同比增长4.48%；实现归母净利润0.16亿元，同比减少42.29%。

自主品牌表现亮眼，用品食材高增。

公司22Q1自主品牌“北鼎BUYDEEM”/代工业务同比+15.52%/-24.32%至1.46/0.37亿元。

自主品牌中，北鼎内销/外销同增10.50%/76.45%至1.29/0.17亿元，内销/外销收入占比为88.38%/11.62%，内销收入占比较去年同期-4.01pct，主要系报告期内公司持续拓展北鼎海外业务。

分业务来看：用品及食材类收入高增。

22Q1年电器类/用品及食材类收入同增6.81%/40.22%至1.0/0.5亿元，主要系报告期公司围绕烹饪及饮水等场景产品持续出新。

盈利端承压，现金流下滑。

盈利端：2022Q1公司毛利率增长0.50pct至48.34%。

净利率同比大幅减少7.36pct至9.01%，主要系海运费走高及消费投放增加。

费用率端：22Q1销售/管理/研发/财务费率同增+4.73pct/0.02pct/1.57pct/0.44pct至26.31%/10.74%/4.34%/0.52%；销售费用率增长较大主要系营销投入加大和线下门店扩张。

经营性现金流：公司经营性现金流净额同比减少51.64%至0.07亿元，主要系1）公司收入增速收窄。

2）支付职工薪酬增加。

3）支付上年度备货货款。

22年限制性股票激励计划绑定核心员工利益。

3月，公司发布2022年限制性股票激励计划，占发布日股本总额1.14%（248万股）。

授予价格为7.7元，为最近20天股票均价的50%。

激励对象共计71人，包括公司董事&高管（5人）、核心管理人员&业务技术骨干（66人）。

业绩目标来看，以21年为基数，22-25年自有品牌收入增速不低于15%/30%/45%/60%（CAGR=12%，20年高基数效应下21年增速为26%），净利润增速不低于10%/20%/30%/40%（CAGR=9%，18-21年净利润年复合增速为17%），让利幅度较大。

盈利预测与投资建议。

考虑到国内疫情反复影响，我们小幅下调22年业绩预测水平，预计公司2022-2024年实现归母净利润1.20/1.51/1.85亿元，同比增长10.9%/25.3%/22.4%，维持“买入”评级。

风险提示：国内疫情反复、海外需求放缓、新品拓展不达预期、原材料价格&汇率及海运费持续上升等。