安信证券-行动教育-605098-疫情影响不改增长趋势，OMO数字商学院稳步推进-220427

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■事件：公司发布2022年一季报，报告期内公司实现营业收入9814万元，同比增长30.76%；归母净利润797万元，同比增长84.17%；每股收益0.09元，同比增长38.12%。

■全国布局订单充足，业务规模持续增长。

公司采取全国布局的发展战略，在北上海深杭等城市设立了子公司，在南京、武汉、合肥等城市设立了分支机构，形成了覆盖全国的服务及营销网络。

2021年公司市场开拓良好，在手订单充足。

截至2021年末公司合同负债7.76亿元，同比增长21%；订单收入比1.40，增强了2022年业绩确定性。

2022年1季度公司实现营业收入0.98亿元，同比增长30.76%，业务规模持续增长。

■持续加大研发投入，OMO数字商学院启航。

报告期内公司研发费用约0.08亿元，研发费用率7.96%，较2021年提高了2.09个百分点。

2021年以来，公司持续加大OMO数字商学院、企业大学SaaS平台等领域的研发投入，构建线下到线上，董监高到中基层的立体管理培训体系，打造标准化、数字化、软件化的管理咨询体系。

2022年公司将致力于增强OMO数字商学院交付能力建设，预计OMO商学院对公司业绩产生积极影响。

■盈利能力持续增强，资产质量相对较高。

报告期内，公司毛利率76.79%，同比提高了2.7个百分点；净利率8.82%，同比提高了2.9个百分点，公司盈利能力持续增强。

截至2022年1季度末，公司货币资金16.53亿元，占总资产的84%；公司合同负债7.65亿元，占总负债的87%。

公司货币资金充足，无有息负债，且预收款较高。

截至2022年1季度末，公司资产负债率44.63%，剔除预收款的资产负债率5.81%，双双再创历史新低。

■投资建议：维持“买入-A”评级。

预计2022-2024年公司营业收入同比增长29.36%、24.94%和21.90%；归母净利润同比增长29.78%、22.72%和20.10%；EPS分别为2.63元、3.23元和3.87元，动态PE分别为15.3倍、12.4倍和10.4倍，动态PB分别为2.7倍、2.3倍和1.9倍。

公司是A股市场管理培训“第一股”，致力于成长为“世界级实效商学院”，以“一核两翼”为战略，聚焦管理培训业务，积极发展管理咨询和股权投资业务，在手订单充足，业绩确定性较强。

看好实效管理培训的发展前景及公司未来成长性，维持公司“买入-A”评级。

■风险提示：疫情反复造成销课缓慢、行业竞争加剧、市场开拓低于预期、优秀师资流失等风险。