信达证券-亿田智能-300911-Q1业绩超市场预期，量价齐升铸就高增长-220427

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事件：2022年4月27日，亿田智能发布2022年一季报。

2022年Q1公司实现营业收入2.47亿元，同比+63.08%；实现归母净利润0.45亿元，同比+51.48%。

Q1业绩超市场预期，市场地位持续提升。

在已披露Q1业绩的第一梯队集成灶公司中，亿田表现卓越，营收及业绩增速均大幅领先竞对，持续抢占市场份额。

根据产业在线数据，集成灶行业1~3月产量、销量分别同比+8.3%、+13.5%，其中亿田产、销量分别+69.8%、+60.2%，大幅领先行业整体。

1~3月内销销量份额已提升至11.3%，同比+3.3pct。

此外，公司持续推进产品高端化建设。

根据奥维数据，1~3月亿田在线下渠道1.5~1.6w价格带市占率同比增长41.75pct，整体线下渠道均价同比提升1953元，量价齐升铸就高增长。

毛利率短期小幅下滑。

Q1毛利率为43.65%，同比-0.66pct；净利率为18.07%，同比-1.38pct。

毛利率小幅下滑，我们认为主要原因是Q1大宗原材料价格持续上涨。

未来随着高端产品占比逐渐提升，我们预计毛利率也将有所改善。

从费用率角度，Q1管理费用率有较大增长，主要是由于股份支付费用及职工薪酬增加所致；销售及研发费用率基本与营收增速保持同步。

Q1销售、管理、研发费用率为18.58、4.40、3.64%，同比-0.52、+3.38、-0.44pct。

货币资金储备充足，存货与营收规模同步增长。

1）Q1公司货币资金10.02亿元，同比+168.59%，现金储备充足，资产流动性增强；合同负债+其他流动负债合计0.98亿元，同比-23.24%；存货为1.06亿元，同比+58.38%，与营收规模增速匹配。

2）从周转情况来看，Q1公司存货周转天数同比-0.46天，应收账款周转天数同比+19.65天，应收账款大幅增加主要因暂未收到电商平台货款。

3）Q1公司经营性现金流净额为-0.73亿元，同比-261.45%，现金流出大幅增加主要由于公司支付税费及广告投入增加所致。

盈利预测：亿田自21年以来步入成长快车道，抓住集成灶发展机遇，通过在产品力、品牌力、渠道力上的持续建设与技术端的长期积累，高增速得以兑现。

我们预计公司22-24年营业收入分别为18.50/25.47/33.34亿元，分别同比+50.4%/+37.7%/+30.9%；归母净利润3.04/4.08/5.22亿元，分别同比+45.0%/+34.3%/+27.8%,对应PE为21.35/15.89/12.44倍。

风险因素：原材料价格持续上涨、集成灶行业竞争加剧、下游地产行业政策变化、公司新品推出不及预期、公司渠道开拓不及预期，国内疫情反复等。