华金证券-新股专题覆盖：联翔股份（2022年第41期）-220427

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投资要点◆本期共1家公司询价，4月29日（周五）主板上市公司“联翔股份”将询价。

◆联翔股份（603272）：公司主要从事墙布的研发、设计、生产与销售业务；同时，也从事少量窗帘等室内家居装饰用品的研发、生产、销售业务，以及室内整体家装工程业务。

公司2019-2021年分别实现营业收入2.98亿元/2.54亿元/2.79亿元，YOY依次为20.52%/-14.54%/9.86%,三年营业收入的年复合增速4.2%；实现归母净利润0.85亿元/0.64亿元/0.67亿元，YOY依次为81.09%/-25.41%/5.16%，三年归母净利润的年复合增速12.4%。

根据公司初步预测，预计2022Q1归属于母公司净利润同比增长6.69%至11.79%。

投资亮点：1、公司是业内知名的墙布制造企业，受益于消费升级及墙布应用渗透，公司稳步发展可期。

墙布作为国内室内装饰材料之一，受益于国民消费能力提升及对于家装需求增长，2015年至2020年，我国墙布的产销量均持续快速增长；同时，墙布产品还不断优化自身产品定位，丰富品类，除了对传统墙纸进行替代外、在价格上也与不同价段的乳胶漆开始直接竞争，墙布产品渗透率有望持续上行。

而公司是业内知名的墙布制造企业，于2011年成功设计并生产了具有自主知识产权的刺绣墙布，打造的“领绣（LEADSHOW）”和“领绣墙布。

菁华”品牌也具有较大市场影响力，有望充分分享墙布行业发展渗透所带来的成长红利。

2、公司探索室内家居多品类集成发展，通过借助自有墙布的品牌及销售渠道，拓展窗帘新产品线，有望带来增量市场。

公司基于消费者对于整体家居装饰合理搭配的需求，选择了在生产工艺上具有相似性且在终端门店里与墙纸墙布产品匹配度较高的窗帘作为新产品线拓展方向。

2021年，公司窗帘产品实现收入约706万元、较2020年10.9万元实现飞速增长；同时，公司募投项目拟新增窗帘年产能108万米，进一步扩容公司窗帘类产品产能。

同行业上市公司对比：联翔股份的同行业可比公司主要有上海天洋和玉兰股份等；其中，上海天洋墙布产品的收入占比仅为7.74%（2021年上半年）、与公司产品结构差别较大；玉兰股份产品与公司更为相似、规模体量也与公司更为相当、但2021年出现亏损且在新三板上市、可比性及定价参考也相对有限。

当前，可比公司上海天洋最新PE-TTM为24.5X；而联翔股份可归属的大类行业-装修装饰最新PE-TTM（中值）为33.1X。

◆风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。