西南证券-天坛生物-600161-疫情影响短期业绩，浆站拓展有望加速-220425

《西南证券-天坛生物-600161-疫情影响短期业绩，浆站拓展有望加速-220425（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-天坛生物-600161-疫情影响短期业绩，浆站拓展有望加速-220425（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：1）公司]发布2021年报，全年实现收入41.1亿元，同比+19.4%，实现归母净利润7.6亿元，同比+18.9%，扣非归母净利润7.6亿元，同比+21.1%。

2）公司发布2022年一季报，期间实现收入7亿元，同比-16.8%，实现归母净利润1.3亿元，同比-17.5%，扣非归母净利润1.2亿元，同比-22.8%。

2021年业绩符合预期，一季度产品销售受到疫情影响。

2021年公司产品销量稳健增长，期间采浆1809吨，同比增长6%。

2021年6月，公司发布公告将子公司成都蓉生持股比例从69.47%提升至74.01%，核心子公司持股比例增加利好公司盈利能力提升。

从盈利能力来看，2021年公司销售毛利率为47.5%，同比降低2.1pp；销售净利率为26%，同比下降1.4pp。

其中2021Q4销售毛利率44.9%，同比下降9.4pp，销售净利率21.5%，同比下降4.5pp。

2022年一季度公司业绩呈负增长，主要系期间新冠疫情影响了产品销售，预计随着未来疫情逐步受控，公司业绩有望恢复稳健增长。

浆站拓展工作加速推进。

2021年至今，公司在贵州、甘肃、湖北、河北、吉林等地，新设江口、榆中、巴东、临城、农安等23家浆站，相较公司2020年底55家在营浆站增长幅度较大。

浆站数量增加将带动未来浆量进一步扩大规模，公司浆量远期空间可期。

各项产品研发进展顺利。

2021年公司积极推进产品研发工作，成都蓉生的人凝血因子Ⅷ获得《药品注册批件》；皮下注射人免疫球蛋白国内首家开展Ⅲ临床试验，重组人凝血因子Ⅶa开展Ⅰ期临床试验；上海血制人纤维蛋白原获得《药物临床试验补充申请批准通知书》。

新品种上市将进一步提升公司盈利能力。

盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年EPS分别为0.57元、0.71元、0.83元，对应估值分别为30倍、26倍、22倍。

考虑到公司是国内血制品行业龙头，且未来产能提升潜力大，维持“买入”评级。

风险提示：采浆量不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司经营效率提升不达预期的风险。