德邦证券-天壕转债（123092.SZ）一季报点评：神安线助力业绩大幅增长-220427

《德邦证券-天壕转债（123092.SZ）一季报点评：神安线助力业绩大幅增长-220427（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《德邦证券-天壕转债（123092.SZ）一季报点评：神安线助力业绩大幅增长-220427（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

箱：xxxxx＠tebon.com.cn联系人相关研究神安线助力业绩大幅增长——天壕转债（123092.SZ）一季报点评投资要点：天壕环境(300332.SZ)21年报和22年一季报业绩超预期。

天壕环境(300332.SZ)在4月26日晚间发布2021年年度报告。

报告显示，公司2021年实现营业收入20.52亿元，同比增长21.16%，实现归属于上市公司股东的净利润2.04亿元，同比增长265.38%；基本每股收益0.24元，同比增长300.00%。

同日公司公告2022年一季度季报，季报显示2022年一季度公司实现营业收入8.50亿元，同比增长141.36%；实现归属于上市公司股东的净利润1.32亿元，同比增长1585.83%。

神安线管道山西-河北段贯通大幅提升收入。

天壕环境业绩大幅增长源于2021年内燃气板块神安线管道山西闫庄-河北鹿泉段实现通气，燃气销售量显著提升，燃气板块收入大幅增加6.44亿元，全年实现营业收入16.91亿元，比上年同期增长61.49%。

再有，神安线管道三期工程（陕西-山西段）在2021年9月取得国家发展与改革委员会批复，于2022年3月28日正式开工建设，预计2022年9月底具备通气条件。

随着神安线陕西-山西段的通气，整体上游天然气购进价格有望进一步降低，将有力增加今年4季度天然气销售的价差获利能力，提高天壕环境天然气板块的销售毛利率。

天然气海内外价格快速上行。

纽交所NYMEX天然气价格显示，近期天然气期货价格一路上行，从3月15日的4.618美元上行到4月18日的接近8美元，在1个月的时间内涨幅超过66%。

由于俄乌冲突的原因，欧洲天然气价格也一路上行。

根据世界银行披露的欧洲天然气商品价格已经从1月份的28.26美元/百万英热单位上升到42.39美元/百万英热单位。

根据Wind数据显示，国内液化天然气（LNG）的市场价近期也快速上行，从今年1月31日的4518.3元/吨上行到4月20日的7671.40元/吨，涨幅达到69.79%。

政策利好天然气管道业务，天壕环境垄断优势凸显。

4月26日习近平总书记主持召开中央财经委员会第十一次会议，会议明确指出“发展分布式智能电网，建设一批新型绿色低碳能源基地，加快完善油气管网。

”我国天然气管道运输存在垄断性（特许经营），行业壁垒较高。

具体来讲，工业供气、汽车加气、分布式能源等以城镇管道形式输送燃气的项目，都需要接受特许经营权制度的制约，由拥有燃气特许经营权的企业独家建设经营。

基于这一特点，燃气板块经营具有明显的排他性，具有垄断性质。

投资建议:随着神安线的逐步达产，未来公司销售的气量逐步攀升，将会带来业绩的快速增长。

根据2021年报披露数据，2021全年公司天然气销量为6.60亿立方米，销售收入为14.38亿元，销售平均价格约为2.18元/立方米。

预计今年天壕环境全年天然气销量有望达到20亿立方米，天然气板块销售收入有望达到43.6亿元，根据去年公司9.4%的销售净利率计算，22年天壕环境单独天然气板块净利润可达约4.10亿元。

建议积极关注天壕转债（123092.SZ）的投资价值。

风险提示：国际冲突超预期，淡季天然气需求下降，海外天然气价格大幅回落。