东吴证券-卫宁健康-300253-2021年年报及2022年一季报点评：互联网医疗高增长，WiNEX成为医疗数字化重要助力-220427

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投资要点传统业务受疫情影响增速放缓，新增订单金额同比+16%。

公司医疗卫生信息化业务收入（占营业收入比84.04%）同比+9.33%，其中：核心产品软件销售及技术服务业务收入（占营业收入比67.88%）同比+12.55%；硬件销售业务收入（占营业收入比16.16%）同比-2.40%；2022年一季度，实现营收4.46亿元，同比增长29.25%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长121.73%。

2021年，公司新签合同订单金额同比增长超过25%，由于2020年主要受疫情影响，若与2019年度调整后同口径数据相比增长仍超过20%，已呈现改善变化趋势。

订单数由41个下降至36个，但整体订单金额增大，由于千万级以上智慧医院项目签约落地，订单金额同比+16%。

我们仍看好公司医疗信息化能力以及长期产品力。

互联网医疗保持高增长，服务用户已突破3亿。

互联网医疗健康业务收入（占营业收入比15.95%）同比+191.61%。

2021年，使用公司所提供的互联网医疗应用服务的医疗机构累计达7,400余家，注册用户近4,000万人，服务人次突破3亿，日HTTP最高请求数2.6亿次。

纳里健康在继续做好实体医疗机构“数字新基建”的同时，积极探索互联网医院从建设到运营的转变，通过连接医院、医生、患者和第三方健康产业，实现从诊疗到健康管理服务的业态延伸。

2021年，纳里健康平台已完成收费在线问诊订单150余万次，完成收费在线检验检查与健康管理服务订单170余万次（去年新增）；因各地政策因素，未实现收费的在线服务订单合计5,000余万单。

WiNEX成为医院数字化重要助力，新项目不断成功试点。

WiNEX产品已在全国220余家医院落地，覆盖25个省份，兼顾多类型医疗机构。

其中，助力天津市海河医院WiNEX系统成功上线，上线范围涉及医疗、护理、检验、影像、体检、病案管理、医务管理、质量管理、财务管理等多部门业务，成为全国首家上线WiNEX大临床产品的医院，是公立医院数字化转型进程中一座新的里程碑。

同时新技术创新领域，卫宁健康“5G+远程超声诊断及超高清会诊系统”入选工信部、国家卫健委公布的5G+医疗健康应用试点项目。

盈利预测与投资评级：受疫情影响，我们将公司2022-2023年营业收入从37.78/47.39亿元下调至33.16/38.47亿元，预计2024年收入为43.45亿元，预计2022-2024年EPS为0.21/0.25/0.3元，对应2022-2024年PE估值为37/31/26倍，维持“买入”评级风险提示：医疗信息化推进不及预期，疫情影响下游需求。