中信证券-英维克-002837-2021年年报及2022年一季报点评：核心业务增长强劲，毛利率逐步企稳-220427

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公司2021年营业收入/归母净利润为22.3/2.1亿元，同比+30.8%/+12.9%，毛利率29.4%，同比-3.1pcts。

公司2022Q1营业收入/归母净利润为4.0/0.1亿元，同比+17.1%/+-59.3%，毛利率27.4%，同比-7.6pcts。

我们看好数据中心与储能行业的未来发展与公司在相关温控行业的领先地位，给予公司目标价31元，维持“买入”评级。

▍全年业绩稳健增长，储能业务超预期。

2021年全年收入22.3亿元，同比+30.8%；归母净利润2.1亿元，同比+12.9%；毛利率29.4%，同比-3.1pcts。

其中公司户外柜温控收入6.6亿元，同比+75.4%，毛利率33.2%，其中来自储能应用约3.37亿元，同比约+250%；机房温控收入12.0亿元，同比+38.2%，毛利率23.4%。

公司境内收入19.5亿元，同比+20.3%；境外收入2.8亿元，同比+237.3%。

1Q22收入4.0亿元，同比+17.1%，环比-44.8%；归母净利润0.1亿元，同比-59.3%，环比-76.3%；毛利率27.4%，同比-7.6pcts，环比+0.2pcts。

▍短期因素影响公司业绩，看好相关业务未来成长。

公司2021年及1Q22毛利率有所承压，一方面是由于原材料价格上涨与行业市场竞争加剧所致，另一方面也是由于公司产品销售结构的变化。

报告期内公司在微模块、机房集成总包等方面的项目增多，导致毛利率水平有所波动，但对扩大收入规模、提高客户粘度方面均发挥了积极贡献。

此外公司轨道交通温控业务主要集中在在上海、郑州、苏州、深圳等地区，受郑州水灾，国内疫情等短期因素影响，导致部分项目进度受阻，我们认为未来相关项目将有望迎来集中交付。

▍数据中心与储能市场高景气，公司作为核心温控供应商受益显著。

目前在东数西算工程推进的背景下，我国数据中心市场未来将有望迎来快速发展。

根据中国信通院的预测，我国数据中心市场规模2020~2025年CAGR将接近25%。

同时相关政策对现有新建与存量数据中心提出了明确的能效要求，机房空调作为降低PUE的关键设备，需求端将受到明显拉动。

公司作为我国机房温控龙头，2021年以第一份额分别中标中国移动冷冻水型机房专用空调与风冷型列间空调集采。

此外公司还中标阿里巴巴、腾讯等头部互联网公司项目，体现了公司强大的产品实力。

同时，在碳中和的背景下，全球与国内的储能行业正在迎来爆发式发展。

公司作为行业领军企业，2021年相关业务也取得了跨越式发展，收入规模同比增长250%。

我们认为随着公司未来储能业务体量的不断提高，将有望为公司业绩贡献可观增量。

▍风险因素：市场竞争超预期；原材料上涨超预期；疫情影响超预期；新业务拓展不及预期；▍投资建议：我们看好数据中心与储能行业的未来发展与公司在相关温控行业的领先地位。

但是由于原材料上涨等短期因素影响，我们下调公司2022/2023年EPS预测至0.79/1.14元（原预测值为0.93/1.25元），新增2024年EPS预测1.49元，给予目标价31元（我们认为基于公司未来三年净利润34.3%的复合增速以及公司行业龙头地位，给予2022年40倍PE为合理估值），维持“买入”评级。