民生证券-平煤股份-601666-2022年一季报点评：产销微降，价格大涨，22Q1业绩大增-220427

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事件：2022年4月27日，公司发布2022年一季报，一季度归属于母公司所有者的净利润16.3亿元，同比增长199.4%；营业收入96.81亿元，同比增长53.33%。

22Q1创历史最高单季盈利。

得益于煤炭行业发展势头良好，煤炭价格高位运行，公司22Q1盈利创上市以来新高点。

同时公司得益于大精煤战略，不断加大原煤入洗力度，深挖煤炭产品自身价值，规模效益持续释放，公司业绩稳步上升。

产销微降，价格大涨，22Q1煤炭业务毛利率提升。

公司坚定推进精煤战略，保障焦煤较高的盈利能力。

2022年一季度季度公司生产原煤728.46万吨，同比下降6.98%，销售商品煤796万吨，同比下降2.25%，其中自产商品煤销量为688.75万吨，同比增长下降8.16%。

测算吨煤售价为1158.81元/吨，同比增长58.04%，吨煤成本为754.61元/吨，同比增长37.75%。

2022年一季度公司煤炭业务毛利率提升9.59个百分点至34.88%。

焦煤价格有望保持较高景气，带动业绩稳健增长。

据Wind数据，2022年一季度公司焦精煤长协维持2900元/吨，较去年同时期上涨89.71%，进入二季度，公司长协延续一季度的价格，当前价格较21Q2均价上涨83.54%。

当前受疫情影响，钢铁企业开工未到高位，但后期随着疫情得到有效控制，焦煤价格有望延续较高景气。

减员增效+高分红，公司投资价值凸显。

公司部署《人力资源改革十年规划》，积极稳妥推进“万名矿工大转岗”，力争5-8年把煤矿职工优化到4万人以下，促进人均工效大幅提升。

据公告，截止2021年末，公司在职员工的数量为65281人，较上年同期74266人的下降8985人，降幅12.1%。

人员负担的减轻有助于公司降本增效的实施，利好公司业绩释放。

分红方面，公司坚持高分红承诺，2021年公司计划分红17.6亿元，占公司归母净利润的60.2%，对应最新2022年4月27日收盘价股息率达5.31%，高分红高股息率仍具吸引力。

投资建议：我们预计2022-2024年公司归母净利为63.17亿元、66.24亿元、68.92亿元，对应EPS分别为2.73/2.86/2.98元/股，对应2022年4月27日收盘价的PE均为5倍。

维持“推荐”评级。

风险提示：煤价大幅下行，下游需求边际改善不及预期，减员效果不及预期。