中银国际-润邦股份-002483-短期业绩承压不改成长本色，南方基地落地助力海风业务发展-220427

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公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年全年实现营收38.47亿元，同比增长6.42%，归母净利润3.49亿元，同比增长36.45%，扣非归母净利润2.85亿元，同比增长35.87%；2022年一季度实现营收8.98亿元，同比增长3.51%，归母净利润0.49亿元，同比减少47.25%，扣非归母净利润0.43亿元，同比减少48.96%。

支撑评级的要点“高端装备+环保”双轮驱动，21年业绩稳健增长。

分产品来看，21年海上风电装备实现营收13.23亿元，同比增长49.97%，营收占比34.4%，贡献主要增长动力；物料搬运装备实现营收13.21亿元，同比下降21.70%，主要受发货和交付节奏影响；船舶配套装备实现营收0.58亿元，同比下降69.66%；环保业务实现营收9.14亿元，同比增加32.53%。

全年销售毛利率25.33%，同比提高2.85pct，净利率9.76%，同比提高3.35pct，盈利能力稳步提升。

受疫情影响，公司22Q1业绩短暂承压。

2022年初以来，新冠肺炎疫情持续反复，一方面海上风电项目开工延迟，另一方面导致原材料和产品运输受阻，另外叠加汇率变动造成的财务费用升高，使得公司第一季度盈利能力承压。

22Q1公司毛利率为22.13%，同比下降3.21pct，环比下降6.53pct；净利率为6.37%，同比下降5.13pct，环比下降3.96pct。

后续随着疫情的缓解和下游需求的启动，公司经营情况有望改善。

广州工控入主，南方基地逐步落地，海上风电业务发展有望提速。

3月18日，公司发布公告称广州工控成为公司控股股东，广州市人民政府成为公司实控人。

3月7日公司发布公告称与相关方签署《收购框架协议》，拟以交易对价2.1亿元收购阳江山河游艇公司100%股权。

本次收购系公司推进南方高端装备制造基地的重要一环，公司将快速获得位于广东阳江的相关码头和岸线等稀缺资源。

广东省作为“十四五”规划中的五大海风基地之一拥有优厚的风力发电资源，相关基地的布局将有利于公司进一步做大做强海上风电基础桩、导管架等海上风电装备业务，显著提升公司海上风电装备业务的产能规模。

估值预计公司2022-2024年实现营收42.20/50.25/59.84亿元，净利润3.62/4.39/5.92亿元。

维持增持评级。

评级面临的主要风险海风开工不及预期；产能扩张不及预期；商誉减值的风险；疫情加剧的风险。