东吴证券-中炬高新-600872-事件点评报告（勘误版）：定增彰显发展信心，机制改善稳步推行-210726

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事件：公司发布公告，1）公司发布21年定增预案，拟非公开发行2.39亿股股票，募集资金总额不超过77.91亿元，其中70亿投入300万吨调味品扩产项目，剩余补充流动资金，此次定增由控股股东中山润田全额认购。

2）公司拟使用3~6亿元自有资金回购，回购价格不超过60元/股，回购比例为0.63%~1.26%，回购股份将用于注销。

3）终止2015年非公开发行A股股票事项。

投资要点：控股股东参与定增募投产能，彰显发展信心，有利机制理顺。

公司此次定增募集资金主要投入到300万吨调味品扩产项目，其中酱油150万吨，还包括蚝油、料酒、酱、复合调味品等品类，增加公司多品类产能布局。

此次定增由控股股东中山润田全额认购，中山润田原持有公司股份1.99亿股，占公司25%股份。

认购全部完成后中山润田持股比例将升至42.31%。

此次定增虽有摊薄，但有限，假设业绩增长10%，每股收益将由1.24元降为1.21元；假设业绩持平，每股收益将由1.12元降至1.09元；假设业绩下降10%，则每股收益将由1.01元降至0.98元。

同时，公司拟在12个月内回购股份用于注销，维护中小股东利益。

定增彰显大股东对公司发展的信心，同时控股股东持股比例将进一步提升，有利理顺公司机制。

步入H2，动销逐步向好，机制改善稳步推进。

动销上，6月份开始动销呈现好转，源于公司主动梳理库存，当前终端及二批商库存约0.5个月（低于以往），经销商库存约1.5个月（正常水平），7月份动销趋势延续，但受疫情影响，中山厂区停工半个月，预计仅有短暂影响。

激励机制上，公司6月底给主要营销人员提升薪酬，股权激励亦在按计划推进。

公司治理上，当前公司正在推进地产业务剥离，评估阶段接近尾声，预计通过转让子公司股权方式剥离，剥离所得资金将用于支持美味鲜主业发展。

盈利预测与投资评级：公司拥有优质的品牌、产品积累，期待公司机制改善及产能提升下，带动增长提速，稳步迈向“五年双百”目标。

我们维持21-23年EPS预测为1.24/1.52/1.83元，当前股价对应PE分别为31/26/21倍，维持目标价60.8元，对应22年40倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，食品安全风险，销售不达预期等。