财通证券-南微医学-688029-业绩符合预期，国际化步伐稳健-220427

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事件：2022年4月26日，公司发布2021年年报与2022年一季报。

业绩分别来看，1）年报业绩符合预期：营业收入19.47亿元（+46.77%），归母净利润3.25亿元（+24.54%），若剔除股份支付和所得税影响，归母净利润为3.93亿元（+46.29%），归母扣非净利润2.76亿元（+29.71%），经营活动现金流-1.73亿元（-25.25%）。

2）一季报增速回落：2022Q1公司实现营收4.43亿元（+12.50%），归母净利润0.43亿元（-35.12%）,不考虑股份支付影响下,归母净利润0.61亿元（-32.81%），扣非归母净利润0.43亿元（-31.82%），经营活动现金流-0.23亿元（-140.76%）。

现金流较上年同期减少0.81亿元，主要系为职工支付的薪酬及购买商品款增加所致。

2021年疫情反复业绩仍然亮眼，彰显韧性。

2021年疫情稳定，医院门诊治疗手术有序进行，公司加速渠道网络拓展，业务快速复苏。

1）分季度看，Q1-Q4营收分别为3.94/4.81/5.14/5.58亿元，分别同比60.16/48.5/58.64/41.27%。

其中四季度归母净利润0.76亿元（+45.65%），扣非归母净利润0.68亿元（+33.24%），经营活动现金流-0.04亿元（-96.47%），经营活动现金流减少主要系公司支付的材料款、专利诉讼和解款及为职工支付的现金增加所致。

2)分地区看，国内外均快速复苏。

2021年国内营收约12.00亿元（+48.05%）；国际营收约7.42亿元（+44.53%）。

美洲营收3亿元（+50%），欧洲及中东、非洲营收2.96亿元（+34.55%），增速创历史新高，亚太海外收入0.8亿元(+80%)，拉美、加拿大同比增长133%。

3）经营来看，毛利率短期承压。

国内毛利率65.87%（-0.67%），系产品售价降低减少国内毛利率，国外毛利率61.82%（-3.14%）系汇率波动及国际运输成本增长减少。

22Q1供应链扰动，疫情与地缘冲突双重因素影响业绩。

22Q1业绩受到国内疫情与海外欧洲市场地缘冲突影响，国内外供应链承压。

分地区看，1）国内疫情抑制内镜诊疗，新品可视化产品推广顺利：22Q1国内收入2.76亿元（+21.77%）；国内市场受疫情影响，内镜手术和常规检查受到一定限制，国内收入的增加主要系公司新上市的可视化产品收入0.46亿元。

2）海外受到欧洲地缘冲突影响：海外收入1.66亿元，同比持平，其中欧洲收入较上年同期减少13.86%，系欧洲市场受地缘冲突及公司将部分OEM业务切换到直销模式、尚处于过渡期等因素影响，美洲市场较上年同期增加30.29%。

内镜系列产品营收快速增长，EMR/ESD类、微波消融针、止血及闭合类产品业绩增长显著。

公司主要业务止血及闭合类、活检类、扩张类、ERCP类、EMR/ESD类、EUS/EBUS类、微波消融针和肿瘤消融设备，收入分别为8.92/2.37/1.85/1.28/2.60/0.18/1.26/0.51亿元，同比53.10/33.74/16.13/28.70/66.13/48.47/58.87/5.49pp。

微波消融针与多种内镜系列耗材创历史新高,销售组织夹约1177万条、活检钳约1457万条。

分产品来看，1）止血及闭合类：止血夹销量突破1,000万条，收入8.38亿元，2）EMR/ESD类：圈套器、冷圈套器产品销售额同比增加0.58亿元，ESD电刀产品国内需求旺盛，国内收入增加0.21亿元；3）微波消融针：微波消融针销售量达到6.5万条，微波消融针类产品产销比均在90%以上。

组织夹海外专利和解，一次性胆道镜上市，多个产品取得注册新进展。

2021年加大研发投入，研发费用1.53亿元（+53.4%），研发费用率7.85%，研发人员403人（23.24%）。

子公司被评为国家级专精特新“小巨人”企业。

新获得涉及23个国家和地区的海外证书152件。

其中，核心产品Sureclip和Lockado止血夹获得MDR下的CE证书。

21年共获得73项专利（6项发明专利），多款产品注册上市。

分产品看，1）内镜诊疗：公司与美国波士顿科学持续近3年的全球专利诉讼达成和解及专利许可协议；一次性支气管镜已同时提交FDA、CE和中国注册；三臂夹、钴铬合金夹、闭合夹、牵拉夹等系列止血闭合类产品在报告期内研发进展顺利，预计22年中国、日。