东亚前海证券-闻泰科技-600745-2021年年报及2022Q1业绩点评报告，半导体+ODM+光学协同效应逐步显现，长期发展动能强劲-220427

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事件点评4月25日，闻泰科技发布2021年度报告及2022年第一季度业绩报告，公司2021年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为527.29亿元/26.12亿元/22.01亿元，同比增长分别为1.98%/8.12%/4.17%。

其中，产品集成业务收入386.85亿元，同比下降7.16%，半导体业务收入138.03亿元，同比增长39.54%。

2022年第一季度公司营业收入148.03亿元，同比增长23.44%，归母净利润5.03亿元，同比下降22.87%。

半导体业务全球市场份额进一步攀升，开启模拟芯片新领域。

根据芯谋研究数据，2021年公司规模跃居全球功率分立器件半导体公司第6位。

公司积极优化产品结构，布局高毛利产品，对逻辑、模拟、功率MOS等产品的产能和料号扩充，公司整体市场份额有望进一步扩大。

目前公司IGBT流片成功，各项参数符合设计要求；达拉斯设计中心启动，该研发中心专注于开发模拟信号转换和电源管理IC。

产品集成业务领域向非手机业务拓展，智能家居项目正式量产。

公司积极推动产品从消费领域向工业、AIoT、汽车电子等非手机领域拓展并持续推出新品，为公司产品集成业务稳健增长奠定基石。

目前公司与境外特定客户开展了电脑、智能家居等多项业务合作并签订了合作协议，且智能家居项目正式开始量产并实现常态化出货，项目合作总金额预计约50亿元。

光学模组业务加速验证恢复供应，得尔塔光电智能制造项目有望三季度投产。

公司光学模组业务在摄像头模组领域具备稀缺性，拥有先进封测技术能力、部分封测设备研制能力。

目前，公司得尔塔光电智能制造项目已正式封顶，历时近115天，有望于第三季度实现投产，为得尔塔科技业务发展打下产能基础。

投资建议公司未来将以半导体业务为核心，加大投入，提升创新能力。

一方面，公司将持续优化存量产品结构，加大产能资源配套，另一方面，公司将支持现有产能进一步技改扩张，落实Newport晶圆厂转IDM进程，推动上海临港晶圆厂建设，公司半导体业务产能及技术有望实现快速突破。

未来半导体、产品集成、光学模组业务将持续融合，相互协同发展，公司有望成为以半导体业务为龙头的科技产品公司。

我们预计2022-2024年公司营业收入分别为708.71/900.83/1102.33亿元，同比增长分别为34.41%/27.11%/22.37%。

归母净利润分别为39.92/53.27/67.90亿元，同比增长分别为52.84%/33.46%/27.46%。

EPS分别为3.20/4.27/5.45元，基于2022年4月26日股价，对应PE分别为19/14/11倍，维持“推荐”评级。

风险提示半导体行业景气度低于预期；半导体业务并购整合进展不及预期；智能手机市场不及预期；新能源汽车渗透率不及预期。