国信证券-奕瑞科技-688301-财报点评：一季度扣非归母净利润同比增长65%，动态新品持续放量-220427

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2022年一季度营业收入同比增长46.27%，归母净利润同比增长35.47%。

公司2022年一季度实现营收3.27亿元，同比增长46.27%；归母净利润1.01亿元，同比增长35.47%，加回股份支付费用后归母净利润为1.15亿元，同比+54.49%；扣非归母净利润1.12亿元，同比+65.10%，加回股份支付费用后扣非归母净利润为1.26亿元，同比+86.05%。

收入利润实现高增长，主要系普放医疗和口内等静态系列产品稳健增长，且动态系列持续放量，齿科、工业及医疗动态新产品均实现高速增长。

一季度毛利率再创新高，股份支付费用和公允价值变动损益拖累利润增速。

公司盈利能力在2021年较高水平之上进一步提升，2022年一季度毛利率/净利率/扣非净利率分别为57.28%/30.99%/34.17%，同比变动+6.62/-2.93/+3.90个pct，主要系毛利率较高的动态产品收入占比进一步提升，且公司多项降本提速增效及工艺优化措施持续推进，有效消化掉部分外部供应链压力，彰显较强的成本管控能力。

此外，股份支付费用和公允价值变动损益均对利润增速造成一定拖累。

费用端基本稳定，一季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别5.16%/6.05%/16.05%/-0.25%，同比变动-0.81/+1.23/+5.34/+4.19个pct，研发费用率较高，主要系研发人员扩张且受到股份支付费用影响。

一季度公司确认非经常性损益-0.11亿元，其中由于参与珠海冠宇战略配售（2021年10月15日在科创板上市，限售期36个月）对应确认公允价值变动损益-0.36亿元。

一季度公司经营性现金流净额0.34亿元，同比降低50.00%，主要系加大采购原材料所致。

拓品类逻辑持续兑现，成长性强，看好长期发展空间。

公司卡位上游核心零部件环节，基于平台型研发体系，掌握底层核心技术，快速拓展应用领域，齿科和工业新产品实现了高速增长，拓品类逻辑持续兑现。

此外，高端兽用、C型臂、乳腺、放疗、胃肠、DSA探测器等高端新品储备丰富，长期增长动力充足。

公司研发实力强、产品性能及性价比优势突出、覆盖全球头部客户资源，中期拓品类逻辑清晰、长期解决方案前景广阔，看好长期成长潜力。

风险提示：行业竞争加剧；新业务拓展不及预期；技术被赶超风险。

投资建议：维持“买入”评级。

公司是国内数字化X射线探测器龙头，受益行业国产替代大趋势，我们看好公司长期成长潜力。

我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为6.01/7.95/10.43亿元，对应EPS为8.29/10.96/14.37元，对应PE为36/28/21倍，维持“买入”评级。