中银国际-蓝晓科技-300487-“基本仓”与大项目有望持续放量-220427

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业绩符合预期。

公司公告2021全年业绩，2021全年实现营收11.95亿，同比增长30%；实现归母净利润3.11亿，同比增长54%；公司销售毛利率为44.6%，同比下降2.1pcts，销售净利率为25.6%，同比提升4.4pcts。

公司利润分配方案为每10股派送现金股利4.30元（含税），以资本公积向全体股东每10股转增5股。

公司公告2022年一季度业绩，2022年一季度实现营收3.32亿元，同比增长13.2%，环比增长9.2%；实现归母净利润8051.2万元，同比下降7.8%，环比增长11%。

公司一季度单季度销售毛利率为43.4%，环比提升3.6pcts。

支撑评级的要点吸附材料“基本仓”发展稳健，生命科学领域不断实现突破。

公司吸附材料板块2021全年实现收入9亿元，同比增长52%，其中节能环保、水处理与超纯化、化工与催化板块同比增速较高，分别达108%、69%、68%。

2021年公司突破了产能瓶颈，新材料产业园和蒲城蓝晓产业园主体建设已完成，目前正根据下游应用需求逐步投产，树脂类吸附分离材料设计产能已达5万吨/年。

截至2021年末，公司生命科学领域的高附加值吸附分离材料设计产能已达2万升/年，抗体领域的高载量高耐碱性proteinA亲和填料，高刚性离子交换填料，复合模式填料已获得产业化订单以及寿命验证。

基因工程与细胞治疗领域的多个重点产品也通过客户验证。

公司2022年还将继续新建5万升/年软胶生产线、基因工程实验室，持续为生命科学业务发展提供资源支持。

随着公司新增产能开工率稳步提升，产品结构优化，吸附分离材料板块作为公司业务“基本仓”有望维持高速增长。

在手订单充裕，静待大项目放量。

公司系统装置板块2021全年实现营收2.45亿元，同比下降17%。

大项目（藏格及锦泰一期）实现营收1.12亿元，同比下降39%。

公司2021年以来陆续签订多个盐湖卤水提锂产业化订单，合同总金额达到15.78亿元，合计碳酸锂/氢氧化锂产能5.8万吨，同时将负责结则茶卡盐湖15年委托运营。

公司金属资源领域新签订单包括锦泰锂业二期、五矿盐湖二期改造、国能矿业、金海锂业、西藏珠峰、金昆仑锂业等。

随着公司项目进度稳步推进，大项目有望从2022下半年逐步实现放量。

估值业绩符合预期，公司吸附材料板块稳健发展，大项目放量在即，上调盈利预测。

预计2022-2024年EPS分别为2.1元、3.0元、3.6元，当前对应PE为26.5倍、18.5倍、15.8倍，维持增持评级。

评级面临的主要风险盐湖提锂项目进度不及预期、新增产能投放进度不及预期、疫情反复、吸附分离材料需求不及预期等。