群益证券-韦尔股份-603501-2Q22业绩增速有望回升-220427

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结论与建议：公司发布1Q22业绩，受手机市场疲弱以及疫情影响，公司1Q22营收下降1成，净利润下降14%，惟公司预计2Q22净利润有望环比增长50%以上，业绩增速回升。

同时我们预计车载CIS等产品有望在2022年继续保持高速增长态势，有效对冲其他细分领域需求疲弱的影响，从而推动业绩的成长,考虑到疫情对于半导体产业链的扰动，我们下调全年盈利预测9%,预计公司2022-2023年实现归母净利润分别为52亿元和67亿元，YOY分别增长15.6%和30.1%，EPS5.9元和7.68元，对应当前PE估值分别为23倍和18倍，估值处于低点，维持“买进”评级.手机市场疲弱叠加疫情影响拖累1Q22业绩：2022年1季度公司实现营收55.4亿元,YOY下降10.8%;实现净利润9亿元,YOY下降13.9%,EPS1.03元。

公司业绩略低于预期，我们认为公司业绩略低于预期的原因在于手机市场疲弱叠加疫情影响，导致公司1Q22收入端出现衰退。

2Q22增速有望回升：公司预计伴随着产品结构的积极调整以及主要细分市场的逐渐恢复，2Q22净利润较1Q22有望实现不低于50%的增长。

相应的2Q22净利润将不低于13.4亿元，同比增速不低于11.7%，业绩增速有望回升。

车载CIS渗透率持续提升：工信部数据显示国内新车智能驾驶L2以上等级新车渗透率达20%，并且随着新车智能化进程的推动，单车CIS从数量到性能均有大幅度的提升空间，预计2022年全球车载图像传感器市场需求为2.2亿颗左右，同比增长近5成，同时随着自动驾驶的进一步成熟，预计在2025年可达5.5亿颗。

公司作为全球第二的车载CIS厂商，将直接受益于行业需的提升。

盈利预测：展望未来，2022年手机CIS需求受手机行业疲弱影响将承受一定压力，惟公司产品竞争力持续增长，有望进一步提升行业份额，同时，车载、安防、医疗领域用CIS需求将快速增长将对冲手机疲弱的影响，另外AR/VR进入高速爆发期，公司CameraCubeChip、PMIC、触控芯片产品将持续放量.考虑到疫情对于半导体产业链的扰动，我们下调全年盈利预测9%，预计公司2022-2023年实现归母净利润分别为52亿元和67亿元，YOY分别增长15.6%和30.1%，EPS5.9元和7.68元，对应当前PE估值分别为23倍和18倍，估值处于低点，维持“买进”评级。