群益证券-歌尔股份-002241-VR发力，业绩高速增长-220427

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结论与建议：公司发布1Q22业绩，得益于VR、游戏机等相关收入的快速增加，1Q22营收增长超过4成，扣非后净利润增长46%。

同时公司2Q22扣非后净利润预计增长27%-62%，指引乐观。

作为全球VR整机代工龙头企业，公司将直接受益于VR产业的高速发展。

预计公司2022-23年公司实现净利润55亿、69亿元，YoY增长29%和增长26%，EPS为1.61元、2.02元，对应PE分别为21倍、17倍，给予“买入”的投资建议。

VR发力，1Q22业绩大幅成长：2022年1季度公司实现营收201.1亿元,YOY增长43.4%;实现净利润9亿元,YOY下降6.7%,扣非后净利润8.8亿元，YOY增长46%，EPS0.27元。

公司净利润下降的原因在于1Q21公司录得高平电子股权公允价值变动收益3.6亿元，而扣非后净利润大幅增长则得益于于VR、游戏机需求爆发，智能硬件业务收入增长125%。

公司智能硬件收入增速超出预期。

从毛利率来看，2022年1季度公司综合毛利率13.7%,较上年同期下降0.8个百分点，反应产品结构调整所带来的变化。

2Q22指引乐观：公司预计1H22实现净利润20.7亿元-24.2亿元，YOY增长20%-40%，扣非后净利润19亿元-21.8亿元，YOY增长35%-55%。

相应的2Q22实现净利润11.8亿元-15.2亿元，YOY增长54%-99%，扣非后净利润10.2亿元-13.1亿元，YOY增长27%-62%，得益于VR虚拟现实、智能游戏主机等产品销售收入增长，盈利能力提升,2Q22公司扣非后的净利润将继续保持高速增长态势。

盈利预测：展望未来，我们预计AR/VR需求快速增长，公司作为公司作为全球VR整机代工龙头，客户资源优质，同时公司光学、声学产品结合亦将更为紧密。

由于1Q22营收增速超出预估同时2Q22指引良好，我们上调公司全年盈利预测10%，我们预计公司2022-23年可实现净利润59.8亿、76.9亿元，YoY增长40%和增长29%，EPS为1.75元、2.25元，对应PE分别为16倍、12倍，给予“买入”的投资建议。

风险提示：疫情影响超预期，原物料价格波动超出预期；。