信达证券-莱伯泰科-688056-ICP~MS 产品取得突破，有望打开成长空间-220427

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事件：近日，公司发布ummary2021年报和2022年一季报，公司2021年实现收入3.69亿元，同增5.81%，实现归母净利润0.69亿元，同增6.44%；2022年一季度实现营业收入0.77亿元，同比下降2.60%；归属于母公司所有者的净利润0.12亿元，同比下降18.02%。

点评：研发投入力度持续加大，加快新领域布局。

收入端，公司2021年收入3.69亿元，同增5.81%，分季度来看，2021Q1-Q4、2022Q1收入增速分别为77.62%、9.18%、0.32%、-18.96%、-2.60%，增速变动原因1）2020Q1低基数，2）实验室解决方案业务受疫情影响订单下滑同时交付周期拉长。

盈利端，公司2021年实现归母净利润6941万元，同增6.44%，2021Q1-Q4、2022Q1归母净利增速分别为4647.41%、-1.66%、15.14%、-44.87%，-18.02%，2021年毛利率48.44%，同比略降0.17pct，原材料涨价部分传导至产品终端价格，净利率18.82%，同比增加0.47%，2022Q1净利率15.38%，同降2.79pct，主要由于研发费用率和销售费用率持续提升，加快新业务领域布局。

样品前处理设备业务产品线较全，拓展新领域实现平稳增长。

2021年公司样品前处理设备和分析仪器业务在疫情影响下实现平稳增长，主要归因于产品线较全，同时也在持续拓展新产品和新领域。

尽管疫情导致部分行业如食药行业和科研院所采购支出下降较多，食药行业、科研院所/大学院校2021年收入分别下降17.11%、26.41%，环保行业也有小幅度的下滑，但医疗和疾病控制行业分别实现36.26%、40.38%的增速，医疗水循环产品收入同比增长65.00%，该产品从2018年与瓦里安合作以来每年保持较快增速。

此外，公司持续拓展新领域，2021年在核工业核素分析领域取得较快进展，实现收入551.35万元。

我们认为，样品前处理和分析仪器产品类别较广，公司将持续投入研发拓展更多新品类和新领域，加快产品升级迭代，长期具备一定成长性。

ICP-MS产品取得销售突破，增加新品研发打开未来成长空间。

公司于2021年上半年发布ICP-MS产品，去年在半导体、医疗和传统领域实现了多台的销售。

公司进一步加大质谱仪的研发投入，去年新增两个在研项目，1）电感耦合等离子体四极杆-飞行时间质谱仪（ICP-Q-TOFMS），可实现单细胞多元素同时检测的基本功能，是针对细胞及元素水平的科学研究研发的高端分析仪器，国内尚无成熟的相关产品，下游应用领域广，包括毒理研究、药物开发等领域，计划总投入1200万，目前已完成方案设计和四级杆腔体的调试。

2）电感耦合等离子体串联四极杆质谱仪(ICP-MS-MS)，主要是针对解决半导体等领域检测灵敏度更高、抗干扰能力更强、检出限更低的需求，计划总投入2000万，目前已完成仪器内部结构的设计。

质谱仪长期受外资垄断，国产企业正不断缩小与外资的技术差距，公司基于研发积累拓展布局质谱仪领域，并较快取得突破性进展，有望打开未来成长空间。

盈利预测：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.87亿元、1.10亿元、1.37亿元，相对应的EPS分别为1.30元/股、1.65元/股、2.05元/股，对应当前股价PE分别为22倍、17倍、14倍。

风险因素：行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新业务拓展不达预期风险等。