民生证券-歌尔股份-002241-22Q1季报& 22H1业绩预告点评：VR等智能硬件快速增长，剑指半年度盈利高增-220427

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4月26日，公司发布22年一季报：实现营收201.1亿元，同比+43.4%；实现归母净利润9.0亿元，同比-6.7%；实现扣非净利润8.8亿元，同比+46.1%。

公司发布22年H1业绩预告：预计实现归母净利润20.8-24.2亿元，同比增长20%-40%；预计扣非归母净利为19.0亿元，同比增长35%-55%。

22Q1业绩符合预期，扣非净利大幅提升。

公司22Q1实现营收201.1亿元，同比+43.4%；实现归母净利润9.0亿元，同比-6.7%；实现扣非净利润8.8亿元，同比+46.1%；毛利率为13.7%，同比-0.84pct，环比+0.91pct；净利率为4.5%，同比-2.41pct，环比+0.78pct。

根据Wellsenn数据，22年Q1全球VR出货275万台（其中Meta：233万台；Pico：17万台；PSVR：8万台），同比+24%。

公司22Q1营收和扣非净利均取得较为显著的增长，我们认为这一方面受益于VR、TWS和智能可穿戴等产品需求的持续提升，另一方面也得益于公司管理能力提高和产品生产工艺的持续优化。

受益VR新品驱动，预计22H1营收持续高增。

公司预计22年H1归母净利润20.8-24.2亿元，同比增长20%-40%；预计扣非归母净利为19.0亿元，同比增长35%-55%。

按照中值推算Q2归母净利润13.5亿元，同比+76.4%；扣非净利润11.7亿元，同比+44.2%。

我们预计二季度即将发布Quest2新品及靠近暑期节假日的来临，驱动VR硬件产品销量进一步提升。

VR市场持续景气，公司AR技术储备深厚，VR/AR龙头有望享赛道红利。

根据IDC数据，21年全球VR出货量为1095万台，突破年出货量1000万台的行业拐点。

其中Quest2在圣诞假期销售强劲，21年销量更是达到880万台，VR从B端向C端的突破更进一步。

根据Wellsenn数据，预计22年全球VR出货量将达到1600万台（其中Meta：1250万台；Pico：180万台），同比增长约55%。

预计22年即将发布的Quest2升级版和索尼PSVR2等新品，会拉动消费者需求进一步扩大。

歌尔是VR行业ODM龙头企业，深度绑定Meta、Sony和Pico等国内外VR核心品牌商，VR行业持续发展将驱动公司业绩增长。

根据Wellsenn数据，预计22年全球AR出货量将达到47万台（其中Hololens2：10万台）。

在AR领域，我们预计未来随着纳米压印光刻在AR领域普及率逐步提高，公司将凭借自身技术积淀和现有纳米压印光刻生产线而充分受益。

除此之外，公司的TWS耳机、游戏主机和智能可穿戴等整体产品线都有望在2022年给公司带来营收增量。

投资建议：我们预计公司22-24年将实现营收1068/1294/1567亿元，归母净利为62/77/96亿元，对应PE为15/12/10。

考虑到公司在VR赛道的领先优势，以及公司在AR光波导方面的技术积淀带来潜在成长，维持“推荐”评级。

风险提示：声学创新放缓、VR/AR需求不及预期、疫情影响。