中银国际-长海股份-300196-玻纤全产业链布局，粗纱景气有望延续-220427

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公司于4月26日发布2022年一季报，营收7.5亿元，同比增长36.1%，环比增长12.0%；归母净利2.3亿元，同比增长115.0%，环比增长50.0%。

支撑评级的要点一季度营收及利润同比环比均大幅增长：公司Q1营收7.5亿元，同比增长36.1%，环比增长12.0%；归母净利2.3亿元，同比增长115.0%，环比增长50.0%；扣非归母净利润1.8亿元，同比增长79.9%，环比上升44.4%。

22Q1非经常性利润主要来源于铑粉出售收益，该部分金额约为0.45亿元。

玻纤价格维持高位，公司盈利能力持续提升：报告期内，公司2400tex缠绕直接纱均价6,000元/吨，环比稳定，同比上涨3.4%。

公司费用管控较好，22Q1销售毛利率与净利率分别为38.8%与30.2%，同比分别增加5.8/11.1pct，环比上升4.7/7.8pct。

公司是玻纤制品龙头，新产能投放持续完善全产业链布局：玻纤纱方面，公司4月公告计划将3万吨玻纤生产线升级为8万吨高端高性能玻纤及特种织物生产线；玻纤制品方面，公司计划新建5条薄毡线，现已完成2条生产线的投产，细分领域龙头地位进一步稳固；此外，公司年产10万吨不饱和聚酯树脂技改扩建项目已建成。

公司“玻纤纱-玻纤制品-树脂复合材料”产业链布局获得进一步完善。

玻纤国内外市场需求旺盛，但年内新增供给较多：玻纤出口持续景气，同时国内风力发电、新能源汽车、以及绿色节能建材等市场需求旺盛；供给端，21年下半年新点火的产能将陆续达产，据卓创资讯，22年上半年有约40万吨产能投产，下半年约60万吨产能存点火计划，供给的持续增加将给价格带来一定压力。

估值考虑公司业绩符合我们预期，我们维持原有盈利预测。

预计2022-2024年公司收入为32.2、40.5、44.3亿元；归母净利分别为6.9、8.1、8.9亿元；EPS分别为1.70、1.99、2.19元。

维持公司增持评级。

评级面临的主要风险玻纤需求不及预期，化工产品原材料价格持续提升。