国信证券-中控技术-688777-一季度业绩超预告上限，规模效应逐步显现-220427

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2022Q1业绩超预告上限。

2022一季度，公司实现收入9.81亿元（+34.56%），归母净利润0.60亿元（+70.94%），扣非归母净利润0.40亿元（+144.78%），利润增速均大幅超过了预告上限的57%和104%。

主要系流程工业企业的数字化需求开始向全生命周期数字化转型，石化、化工、电力、冶金等行业均有较好表现。

公司一季度现金净流量为-4.47亿元（同比下降约0.4亿），主要是正常季节性影响，公司关于21年度奖金在22Q1集中发放。

公司存货和合同负债环比仍有稳定增长，同比增长52%、24%。

毛利率逐步企稳，销售费用率持续下降验证规模效应。

一季度公司毛利率为39.14%，环比和同比均有所提升。

费用率来看，公司销售、管理、研发费用同比增长11.26%、56.03%、38.82%。

公司近年来产品软硬件矩阵不断丰富，市场份额和行业地位进一步提升，销售层面逐步显示出规模效应。

例如，公司5S店单店规模不断扩大，其中收入5000万元以上单店从16家增加至33家，1000万以上大项目合同额同比增长95%。

毛利率企稳状态下，随着公司费用率逐步降低，利润有望加速释放。

全球化和智能制造升级具备高成长确定性。

公司深入建设海外本地化运营能力，成立新加坡国际运营中心，逐步向东南亚、中东、非洲等区域扩张，建设本地化运营公司。

2021年海外业务收入1.84亿元（+53.8%），顺利进入BASF合格供应商名录，实现DCS在其生产装置正式应用；被沙特阿美列为重点合作厂商，推动各类产品认证工作。

智能制造是当前确定性方向，公司以整体方案为核心，项目规模逐步增加。

2021年公司签约中国中化集团涪陵20万吨/年精细磷酸盐智能工厂项目，取得在中国中化集团重大突破；签订万华集团、华谊集团、包钢集团、兴发集团等多个大型智能工厂项目。

入股石化盈科，提升智能制造协同效应。

公司在一季度以5.61亿元收购石化盈科22%股权，进一步加强工业软件和智能制造协同。

中控和石化盈科均在石油化工领域具备极强的优势，know-how的积累有较大的想通且互补性，中控偏向自动化，石化盈科偏向信息化。

石化盈科具备多年ERP实施经营，有望补充中控在上层经营管理解决方案能力。

风险提示：智能制造发展不及预期；石油化工等行业投资下滑投资建议：维持“买入”评级。

预计2022-2024年营业收入为60.00/77.83/97.97亿元，增速分别为30%/26%/24%，归母净利润为7.57/9.56/11.87亿元，对应当前PE为40/31/25倍，维持“买入”评级。