国联证券-策略思考系列报告：一样的点位，不一样的估值-220427

《国联证券-策略思考系列报告：一样的点位，不一样的估值-220427（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国联证券-策略思考系列报告：一样的点位，不一样的估值-220427（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：近期上证指数重返3000点以内，4月26日收盘至2886.43点。

投资要点：一样的点位，不一样的估值近期受联储加息影响，人民币汇率加速贬值，并导致市场出现较大幅度调整，上证指数重返3000点以内，4月26日收盘至2886.43点，这一点位与2007年3月初的水平相当。

但由于盈利水平不同，同样的点位对应着不同的估值。

在过去15年中，当前上证综指的市盈率和市净率估值分位分别处在14.3%和0.3%的低分位水平。

当前，哪些行业较为低估？分行业看，当前市盈率和市净率在过去15年中均处在10%以内分位水平的行业有计算机、通信、纺织服装、医药生物、石油石化、环保、非银金融、传媒、电子。

上述主要集中在成长性行业中。

即目前成长性行业估值已接近历史底部区域。

同时，目前点位离2800点重要关口也仅一步之遥，而前期2800则分别发生在2020年4月10日，2019年8月9日。

我们将当前估值与上述两个时间点比较，从市盈率对比看，目前传媒、通信、有色金属、纺织服装、电子、非银金融、石油石化、国防军工、环保、计算机等处在较低估值位置。

从上述行业可以看出，低估板块主要集中在一是上游利润较好的周期行业；二是成长行业，这与前述的分位值显示的结果也较为一致。

哪些行业处在基金低配位置？一季度处在低配置且较去年四季度下降的行业有非银金融、机械设备、公用事业、基础化工、建筑装饰、汽车、传媒、钢铁、环保等；处在低配但较四季度环比有所改善的有银行、交通运输、煤炭、房地产、石油化工等低估值高分红行业。

行业配置建议当前低估值和低配置行业或有较高的安全边际同时面临较小的减持压力，我们建议关注非银金融、机械设备、石油石化这些周期性行业；在美联储加息，美债利率上行背景下，成长行业估值虽然短期受到压制，但从中长期看，计算机、通信、医药生物、环保、传媒、电子这些成长行业或进入较好的配置区间。

风险提示疫情反复；通胀超预期；美联储加息超预期。