天风证券-台华新材-603055-PA66先发优势构建赛道壁垒，产业前景大有可为-220427

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公司2021年实现营业收入42.57亿元，同比增长70.19%，主要系21年销售规模扩大及主要产品销售单价提升等原因所致。

其中21Q1-Q4总营收及增速分别为7.39亿（+57.89%）、11.00亿（+84.27%）、12.29亿（+103.10%）、11.89亿（+43.03%）2021年归母净利4.64亿元，同比增长287.26%，主要系营业收入及毛利率上升等原因所致。

其中21Q1-Q4归母净利及增速分别为0.98亿（+458.10%）、1.63亿（+393.49%）、1.16亿（+177.09%）、0.87亿（+217.46%）。

分产品看，2021年锦纶长丝收入17.97亿元（占总42.23%），同比增长113.69%；锦纶坯布收入11.13亿元（占总26.15%），同比增长67.05%；锦纶成品面料收入6.31亿元（占总14.82%），同比增长47.76%；涤纶成品面料收入4.43亿元（占总10.41%），同比增长21.65%；涤纶坯布收入0.78亿元（占总1.83%），同比减少23.25%。

分地区看，2021年中国大陆收入35.51亿元（占总83.41%），同比增长65.20%；国外收入6.03亿元（占总14.15%），同比增长86.44%。

公司毛利率同比增长3.75pct至25.54%，归母净利润率同比增长6.10pct至10.89%。

分产品看，2021年锦纶长丝毛利率24.25%，同比增长2.96pct；锦纶坯布毛利率31.61%，同比增长9.61pct；锦纶成品面料毛利率28.88%，同比减少0.46pct；涤纶成品面料毛利率19.22%，同比增长4.26pct；涤纶坯布毛利率9.27%，同比减少6.07pct。

分地区看，2021年中国大陆毛利率24.84%，同比增长4.72pct；国外毛利率33.28%，同比增长3.06pct。

公司加速推进新项目新产能，产销量创新高。

2021年锦纶长丝产量13.19万吨，同比增长71.04%，销量12.72万吨，同比增长66.56%；锦纶坯布产量2.89亿米，同比增长44.58%，销量3.00亿米，同比增长37.71%；锦纶成品面料产量0.57亿米，同比增长45.33%，销量0.55亿米，同比增长51.11%；涤纶成品面料产量0.43亿米，同比增长12.66%，销量0.43亿米，同比增长11.49%；涤纶坯布产量0.48亿米，同比减少44.29%，销量0.66亿米，同比减少11.84%。

维持盈利预测，维持买入评级。

公司生产能力、技术水平、研发能力均领先同行，并成功把握锦纶行业机遇大幅扩产，新产能逐渐释放进一步强化与品牌合作深度、助力新客户拓展，我们预计公司2022-24年EPS分别为0.70、0.95、1.18元/股，PE分别为12.7、9.4、7.5x。

风险提示：产能扩张不及预期；原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；行业竞争风险等。