群益证券-中国巨石-600176-公司22Q1业绩超预期，产能稳步提升，建议“买进”-220427

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结论与建议：公司发布2022年一季报，实现营业收入51.3亿元，YOY+28.4%,实现净利润18.4亿元，YOY+72.7%(扣非后净利润14.4亿元，YOY+36.1%)，折合EPS为0.46元，公司业绩超预期。

目前国内疫情或对玻纤需求造成负面影响，但是欧美需求增长，整体需求仍有支撑。

在全球新能源汽车、风电等行业快速发展的背景下，玻纤需求量有望长期稳步提升。

公司是行业龙头企业，全球市占率达到20%，目前产能扩张速度快于国外玻纤企业，市占率有望进一步提升。

考虑到疫情以及新产能释放的影响，我们预计公司2022和2023年的净利润将分别达66.87亿和72.03亿，YOY分别+10.9%和+7.7%，EPS分别为1.67元和1.8元，对应目前A股股价PE分别为8.8倍和8.2倍，2022年PB为2.4倍，建议A股“买进”。

海外需求增长，公司一季度业绩超预期：公司发布2022年一季报，实现营业收入51.3亿元，YOY+28.4%,实现净利润18.4亿元，YOY+72.7%(扣非后净利润14.4亿元，YOY+36.1%)，折合EPS为0.46元，公司业绩超预期。

2022年一季度公司玻纤业务收入较快增长，主要是因为在销量基本持平的情况下，价格更好的出口产品占比增加。

目前海外需求逐步复苏，存在供给缺口，公司产能优势显现，市场占有率有望提升。

公司净利润增速快于营收增速，主要是因为1）一季度公司录得毛利率为44.57%，同比上升1.05%。

2）公司费用控制能力强，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.14、1.19和0.78个百分点。

3）固定资产处置收益4.13亿元，同比多增3.8亿元。

公司一季度公司负债率为45.37%，同比下降3.16个百分点。

公司稳步提升产能：公司产能有序扩张中，现有产能超过240万吨，今年预计投产的项目包括桐乡10万吨电子纱暨3亿米电子布项目、成都基地年产15万吨玻纤短切原丝生产线建设项目、埃及年产12万吨玻纤生产线项目。

除了以上项目，公司目前在建项目还有九江基地年产40万吨玻纤生产线建设项目，该项目分两期建设，预计陆续在2023和2024年投产。

公司发布原材料产线和冷修投资计划：公司发布公告，将在九江基地投资建设两条年产10万吨玻纤级氧化钙生产线和1条年产7.5万吨碳酸钙粉料生产线，总投资金额为1.1亿。

该项目旨在满足九江基地扩张后增加的原料需求。

此外，公司发布公告，将对桐乡一条年产3万吨电子纱（配套1亿米电子布）生产线和一条年产12万吨玻纤生产线进行冷修技改，改造完成后，产能将分别提升至5万吨（配套生产1.6亿米电子布）和20万吨。

这两个项目投资金额分别为6.3亿元和6.8亿元。

冷修完成后，产线生产效率将得到提升，进一步降低成本。

盈利预期：我们预计公司2022和2023年的净利润将分别达66.87亿和72.03亿，YOY分别+10.9%和+7.7%，EPS分别为1.67元和1.8元，对应目前A股股价PE分别为8.8倍和8.2倍，2022年PB为2.4倍，建议A股“买进”。