华福证券-中国汽研-601965-新能源和智能网联业务进入业绩兑现期-220426

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副事件：标题中国汽研发布2021年报和2022Q1季报，2021年实现收入38.4亿元，同比+12.2%；实现归属净利润6.9亿元，同比+23.9%。

2022Q1实现收入5.6亿元，同比-33.2%；归属净利润1.3亿元，同比+9.9%。

点评：收入稳步增长，新能源、智能网联等创新业务表现亮眼。

2021年公司收入稳步增长，增量来自技术服务、轨道交通及专用汽车零部件、汽车燃气系统及关键零部件业务快速增长（yoy分别为+32.3%、+28%、+35.7%），专用车业务则受排放标准国五升国六、重卡上户政策收紧等不利因素影响，收入大幅收缩（yoy为-15.5%）。

技术服务中，传统业务收入21亿元，同比+25.6%；新能源、智能网联等创新业务表现亮眼，收入为2.8亿元，同比+119.1%。

2021Q4扣非净利润同比+5.6%，创单季度历史新高。

单季度看，21Q4收入为12.4亿元，同比+21.1%；归属净利润为2亿元，同比-10.1%；扣非净利润为1.7亿元，同比+5.6%，创单季度历史新高。

Q4利润端表现弱于收入端，主要是由于毛利率下滑、销售费用率和管理费用率上行（同比分别-3pct、+1pct、+0.5pct）。

22Q1技术服务继续高增长，装备制造拖累收入表现。

分业务看，Q1技术服务收入5亿元，同比+27.1%；装备制造业务收入0.6亿元，同比87%，一是工程车终端需求大幅萎缩，二是轨道交通及专用汽车零部件业务受大客户所在地相关政策影响，交付和结算进度延缓。

Q1收入大幅下滑，盈利表现相对较好，主要是因为低毛利率的装备制造业务本身盈利贡献低，而高毛利率的技术服务收入规模快速增长，使得整体毛利率提升（同比+17pct）。