群益证券-利尔化学-002258-Q1业绩再创新高，草铵膦龙头持续成长-220427

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结论与建议：事件：公司发布22年一季报，22年Q1实现营收26.13亿元，yoy+76.32%，归母净利润5.34亿元，yoy+142.02%,符合此前业绩快报。

公司是国内草铵膦和氯代吡啶类除草剂双料龙头，研发实力和产能优势明显。

随着草甘膦和草铵膦的复配使用以及对百草枯的禁用，草铵膦需求有望持续增长，后续发展潜力巨大，公司长期增长有保障，给予“买进”评级。

草铵膦量价齐升，公司利润增厚：公司业绩大幅增长主要是主营产品量价齐升。

22年Q1草铵膦均价达25.69万元/吨，yoy+45%，qoq-28%，环比虽有所下滑，但依旧处于高位，公司利润得到增厚。

此外，公司广安基地持续进行甲基二氯化磷项目工程改进，公司产能大幅提高。

22年公司经营计划是广安基地甲基二氯化磷项目实现全面正常生产，公司业绩有望进一步提高。

草铵膦属于有机磷类除草剂，是全球三大非选择性除草剂之一。

随着全球范围的百草枯禁限用不断扩大、草甘膦抗性问题持续，转基因技术的推广和使用，草铵膦需求快速释放。

毛利率同比上升，费用控制有效：受益于草铵膦价格上涨，公司毛利率同比上升5.79pct达34.18%，同时，公司费用控制能力有明显提升，22年Q1研发费用率同比下降0.98pct达2.40%,销售费用率同比下降0.19pct达1.19%，管理费用率同比下降0.74pct达2.91%，财务费用率同比下降0.14pct达0.95%。

扩产创新，巩固龙头地位：公司作为国内草铵膦龙头企业，不断进行技术研发，率先掌握精草铵膦生产技术并规划产能。

精草铵膦是草铵膦中的有效成分，是未来草铵膦行业的发展方向。

目前广安基地3000吨精草铵膦正在试生产阶段，后续绵阳基地还规划了3万吨精草铵膦产能。

随着甲基二氯化磷及精草铵膦等项目的逐渐推进，公司龙头地位得到进一步巩固。

盈利预测：粮食价格上行，农化景气周期来临，我们上修盈利预期，预计公司2022/2023年实现净利润12.91/14.72亿元，yoy+20%/+14%，折合EPS为1.74/1.99元，目前A股股价对应的PE为11/10倍。

公司主要产品草铵膦未来发展潜力大，看好其未来成长前景，维持“买进”评级。

风险提示：1、产品价格不及预期；2、新建项目投产不及预期等。