国联证券-帝科股份-300842-国产光伏银浆领导者，国产替代聚力前行-210726

《国联证券-帝科股份-300842-国产光伏银浆领导者，国产替代聚力前行-210726（27页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国联证券-帝科股份-300842-国产光伏银浆领导者，国产替代聚力前行-210726（27页）.pdf（27页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

国产光伏银浆龙头企业，公司经营稳健公司是国产光伏银浆的领军企业，客户涵盖通威股份、晶科能源、天合光能、晶澳太阳能等头部电池片厂家。

2018-2020年公司营业收入分别为8.32亿元、12.99亿元和15.82亿元，净利润分别为0.56亿元、0.71亿元和0.82亿元。

2021年Q1公司实现营业收入6.58亿元，同比增长198.69%，归母净利润0.31亿元，同比下降12.71%，净利润下降是公司加快市场推广，三项费用快速上升以及受汇率和银价波动产生投资损失所致。

光伏行业前景广阔，新增装机量的快速增长将提升光伏银浆需求在全球各大经济体碳中和政策及平价上网的发展趋势下，光伏行业迎来新的增长阶段。

中国光伏行业协会预计2021-2025年全球光伏新增装机量将达到1050~1295GW，2021-2025年中国新增装机量达到355~440GW。

“十四五”期间全球装机量与“十三五”期间相比将增长100.76%~147.61%，将带动正面银浆需求2.1-2.59万吨。

高效电池和双面电池技术的持续渗透，银浆耗量将大幅增长TOPCon和HJT电池技术理论光电光电转换效率超28%，具有非常大的市场潜力。

TOPCon电池银浆消耗量约为164.1mg/片，HJT电池银浆消耗量约为223.3mg/片，相比现在主流PERC技术正面银浆耗量78.2mg/片，将分别增加109.85%和185.55%的银浆耗量。

盈利预测及投资评级我们预计公司2021-2023年可实现营业收入29.16亿元、41.70亿元和62.39亿元，同比增长84.35%、43.04%和49.61%，实现净利润1.43亿元、1.90亿元和2.99亿元，同比增长74.30%、33.04%和57.15%，EPS为1.43元/股、1.90元/股和2.99元/股，对应PE为52x、39x和25x。

公司是光伏银浆的龙头企业，将受益TOPCon和HJT电池技术的持续渗透。

参考可比公司平均PE，给予75倍估值，对应股价107.25元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示光伏新增装机量不及预期；海外市场关税政策的变动；汇兑损失的风险；银浆产品知识产权的风险；产能扩建不及预期；新产品推广不及预期。