群益证券-爱美客-300896-嗨体熊猫针持续高增长，驱动1Q净利润同比增64%-220427

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业绩概要：公告2022Q1实现收入4.3亿，同比增66%，录得净利润2.8亿，同比增64%，毛利率同比上升2个百分点至94.5%。

业绩超预期。

尽管一季度总体消费饱受疫情影响，但公司具有较强的应对能力，实现业绩的快速增长。

预计嗨体及熊猫针依旧为业绩的最强劲驱动力，濡白天使上市以来，受到广泛认可，维持较好的推广力度，预计后续将继续加大机构覆盖，持续提升产品知名度。

1Q毛利率同比上升2个百分点，我们认为主要受产品结构变动影响。

费用上，报告期内综合费用率同比上升1.81个百分点至21.4%。

其中，由于推广力度加大，销售费用率同比上升1.84个百分点，管理费用率小幅提升0.55个百分点至5.08%，研发费用率下降2.26个百分点至6.75%，财务费用率同比上升1.68个百分点至-2.95%。

我们预计受疫情影响，线下机构的医美消费或有所推迟，但公司整体势头良好，产品品类及在研项目储备丰富，疫情转好之后，业绩有望保持高增长。

从行业看，2021年以来，行业监管趋严，我们认为对于行业规范化以及减少水货、假货等将起到正面作用，对于行业龙头公司而言亦有好处。

预计2022-2023年将分别实现净利润14.6亿和21.9亿，分别同比增52%和40%，EPS分别为6.73元和10.1元，当前股价对应PE分别为72倍和48倍，维持“区间操作”的投资建议。

风险提示：新品推广不及预期，行业监管超预期。