西部证券-泰格医药-300347-2022年一季报点评：营收延续高增长，扣非增速超预期-220426

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业绩概况：2022年一季度公司实现营业收入18.18亿元，同比增长101.55%；归母净利润5.18亿元，同比增长13.82%；扣非归母净利润3.78亿元，同比增长65.31%。

营收延续高增长，利润增速放缓主要受公允价值变动收益下降影响。

一季度公司CTS和CRLS业务均维持高增长，预计新冠相关临床订单贡献约2.5亿收入。

即使扣除新冠订单影响，公司营收仍有70%以上增长。

另一方面，公司利润端受公允价值变动收益影响较大。

2022Q1公司公允价值变动收益仅为1.25亿元，同比下降71%，导致公司表观利润增速显著放缓。

过手费增加影响毛利率，整体盈利能力保持稳定。

2022Q1公司毛利率为38.83%，同比-8.09pct，毛利率下降主要系公司开展新冠肺炎疫苗及治疗的临床试验等业务过手费增加所致。

公司费用控制良好，费用率合计下降2.16pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.12%/8.74%/3.13%/-1.67%，同比-1.39pct/-3.92pct/-2.08pct/+5.23pct。

财务费用率大幅提升主要系公司募集资金利息收入减少及短期借款利息费用增加所致。

公司扣非净利率20.82%，同比-4.56pct。

在手订单高增长，为公司未来2年业绩提供强支撑。

截至2021年末公司在手订单高达114.05亿元，同比大增57.09%。

CRO订单的执行周期一般为1-2年，充足的在手订单确保公司业绩高增长。

另一方面，公司人员扩张加快，2021年末公司员工总人数达8326人，同比增长38.03%，人才储备助力公司长期发展。

盈利预测与评级：预计公司2022-2024年净利润分别为33.36/40.64/50.66亿元，同比增长16.1%/21.8%/24.6%，维持“买入”评级。

风险提示：订单交付不及预期，创新药研发景气度下滑。